东方证券-传媒行业社区团购系列报告之一,仓储物流篇:社区团购,重构商品履约价值链-210430

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日期:2021-04-30 09:13:28 研报出处:东方证券
行业名称:传媒行业
研报栏目:行业分析 项雯倩,李雨琪,吴丛露  (PDF) 48 页 2,660 KB 分享者:yin****yi 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  核心观点

  社区团购因上游C2M集采+反向订货,下游集单配送的模式对产业效率升级具有重大价值,将加速线下零售线上化。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为社区团购在履约上的突破是行业发展核心点,履约(仓配)也是现阶段各家关键考核能力(行业2.0阶段),后续才为商流及组织能力等。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本篇将对全链路履约环节进行分析,从业务模式+成本拆解双重视角,来探究履约环节产能及成本现状、未来可优化空间及其对UE的影响,并进一步延展判断未来业务模式的迭代升级方向。

  社区团购颠覆原有零售商品履约流通模式,整体链条更短,仓+配效率更高,达到时效及成本的最佳平衡点。上游整合近区域内商品资源,并采用提前入库共享仓方式使时效前置,中游通过不同颗粒度集约再分配的模式提高作业效率,下游最后一公里采用集配方式提高履约效率,大幅缩减履约成本,成为目前平衡时效及成本的最佳方式。

  仓配链条“共享仓-中心仓-网格仓-团长”环环相扣,需共同作用实现降本增效目的。1)共享仓使时效性得前置,集约化加工方式使得作业效率提升;2)中心仓为所有商品集中流转中心,影响履约时效及商品差异率,由平台自营;该环节费用占总履约成本~40%,短期可优先改善运输环节效率,长期需各环节效率提升降成本;3)网格仓作为平台履约最后一环,集单配送是履约成本降低的重要原因,加盟模式是业务延展的关键要素。该环节费用占总履约成本的60%,作为加盟环节,能否提规模,保时效的同时保加盟商盈利,考验平台的组织管理能力。降低成本的关键因素有二:提升订单量及密度、精益化运营。

  测算+行业观察,目前履约费用占UE的15%+,新老平台在履约费用上存在差距,该环节有较大提升空间,其改善对UE能否转正且平台是否良性运营具有重大意义。新老平台在履约费率上相差5个点,履约费用的降低将体现出业务规模良性增长+全链路仓配物流效率提升。此外,对于跟踪来看,我们认为优质的UE及平台单量增长更多应来自于履约仓储的优化,而不是短期可调节的补贴&佣金率。模式上来看,未来仓配链条将向功能齐全,链条缩短方向迭代,自营+加盟等多种管理模式组合,考核平台组织管理模式及能力。我们判断未来上游链条合并收归自营,下游充分运用社会化资源多形式加盟管理。

  投资建议与投资标的

  我们看好社区团购商业模式带来的下沉市场增长及供应链、仓配效率提升。

  目前社区团购商业模式尚未成熟,伴随巨头入场,未来将成为持久战,供应链及仓配物流能力建设需要持续打磨,对资金投入,公司组织能力存在较大考验。建议关注:1、社区团购平台:1)地推能力及精益化运营能力强,通过近年来生鲜布局积累一定供应链及仓配管理经验的美团-W(03690,买入)。2)具备下游天然流量优势及上游供应链优势的拼多多(PDD.O,买入)。3)具有产业经验积累的区域性龙头公司兴盛优选、十荟团。2、仓配物流及冷链产业机会,如第三方仓配服务商等。

  风险提示

  政策监管风险,食品安全问题,消费者接受度不达预期,供应链及仓配体系建设缺乏经验,行业竞争加剧,草根调研数据可能不代表整个市场情况

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