浙商证券-长城汽车-601633-销量分析:缺芯下依然强势增长-210610

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日期:2021-06-12 16:05:39 研报出处:浙商证券
股票名称:长城汽车 股票代码:601633
研报栏目:公司调研 刘文婷  (PDF) 11 页 730 KB 分享者:lyl5******163 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:

  长城汽车发布5月销量数据:5月实现新车销售86965辆,同比增长6.2%,海外销售10,079辆,同比劲增557.5%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点:

  产量端:积极应对缺芯,库存持续下降

  长城汽车:哈弗、欧拉、皮卡、WEY产量分别为5.1、0.2、1.8、0.3万辆,同比分别为:+0.32%、+53.16%、-22.08%、-36.12%,坦克品牌产量0.6万辆。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)产品结构有所倾斜,其中哈弗、欧拉新能源产量仍保持同比增长,皮卡、坦克预计受缺芯影响较大,产量有限。我们认为此时的销量并不代表终端真实需求,在芯片供应恢复后,产量有望持续高增长。

  销量端:基本盘稳健,新品牌向上

  (1)哈弗累计销量同比+54.07%,当月同比+3.73%,持续向好。

  (2)皮卡累计销量同比+44.57%,当月同比-9.43%,主要是受芯片短缺影响,长期皮卡解禁+乘用拓展,依旧看好。

  (3)新能源欧拉累计销量同比大增513.97%,当月同比+54.18%;欧拉品牌定位5-20万元中低端电动车,对标女性用户开辟增量市场。此外,公司与宝马合资的光束汽车项目总投资为51亿元,年标准产能达16万台。预计将于2022年投产,加速电动化进程。

  (4)新品牌坦克五月销量为6090辆,同比增长10.72%;今年4月坦克品牌正式独立运营,定位智能越野SUV。硬派风格有助占据细分市场更高份额,后续有望持续放量。

  WEY品牌智能开启:

  (5)WEY累计销量同比减少-12.91%,当月同比-39.96%;但随着5月全新智能驾驶WEY摩卡亮相,搭载高通8155芯片、首款车规级5G+V2X,同时配置可选低油耗2.0T动力系统,销量可期。

  海外持续高增,全球化稳步扩容

  海外产销布局完善,持续高增长。长城今年前五月海外累计销量达47970辆,当月同比增长迅猛,分别为147%、226%、35.5%、349%、557.5%。公司海外产销布局完善,拥有海外三大整车、五大KD组装工厂,营销网络500余家。同时,长城蝉联俄罗斯市场中国汽车品牌销量冠军,良好势头有望进一步扩展到欧洲其他地区。伴随海外疫情改善带来的行业景气度抬升,看好公司全球销量扩张。

  盈利预测

  我们预计,2021-2023年,长城汽车营业收入分别为1453、1669、1906亿元,同比增长40.7%、14.8%、14.2%;归母净利润为100.1、121.1、143.3亿元,同比增长86.7%、21.0%、18.4%。对应EPS为1.09、1.32和1.56元/股,对应当前A股PE为37、31、26倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  (1)芯片短缺影响产销量;(2)原材料价格大幅上涨;(3)新平台降本不及预期。

  

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