天风证券-首旅酒店-600258-疫情扰动下仍保持盈利,轻管理开店迅速、pipeline再创新高-211023

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日期:2021-10-23 13:12:18 研报出处:天风证券
股票名称:首旅酒店 股票代码:600258
研报栏目:公司调研 刘章明  (PDF) 6 页 478 KB 分享者:an***妮 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  10月19日公司发布21Q3财报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体来看,疫情扰动下仍保持盈利,21Q1-3实现营收47.26亿元/+32.15%,归母净利1.25亿元,归母扣非净利0.93亿元,同比扭亏;21Q3实现营收/归母净利/归母扣非净利为15.82亿元/0.60亿元/0.44亿元,同比下降5.38%/57.25%/66.66%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分板块看,21Q1-3酒店/景区运营业务利润总额分别0.59/1.07亿元,上年同期分别为-7.01/0.24亿元;21Q3酒店/景区运营业务利润总额分别0.65/0.03亿元,分别同比下降58%/92%。

  RevPAR:受防疫升级影响,恢复度环比下滑。对比20Q3,21Q3整体RevPAR同比20Q3下降0.6%(ADR+12.4%/Occ-8.1pct),其中经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR同比20Q3增长1.8%/-3.9%/-12.1%;对比19Q3,21Q3整体RevPAR同比19Q3下降29.3%(ADR-5.2%/Occ-21.0pct),其中经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR同比19Q3下降28.5%/35.0%/35.4%。相比21Q2约9成的恢复度,21Q3的恢复度下滑至7成左右,主要因防疫升级影响了入住率,7月20日南京疫情前一周其RevPAR已超越2019年同期水平,之后受多地疫情影响但9月RevPAR较8月环比显著提升。

  开店:轻管理开店迅速,pipeline再创新高。21Q3新开店325家(其中中高端70家)、关店102家,净开店223家(vs 21Q2新开324家、关店84家,净开240家),其中经济型/中高端/轻管理/其他新开店40/70/206/9家、净开店-23/52/186/8家,轻管理中华驿/云酒店净开店106/80家。截至21Q3公司酒店数量5,455家、中高端占24.1%,已签约未开业和正在签约的储备项目达到1,838家、环比21Q2增加239家,再创历史新高,为实现今年新开店1,400家及明年新开店目标打基础。

  成本费用:21Q3销售毛利率为28.43%,同比增长1.88pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为5.42%/ 11.09%/ 0.78%/ 8.08%,同比上升0.36/1.76/0.38/+6.56pct。销售和管理费用率上升主要系收入有所下降影响;财务费用率显著提升主要系执行新租赁准则确认租赁负债融资费用、导致利息支出较上年同期增加3.21亿元。

  2021年9月28日公司公告定增过会,将全力推进定增进程,力争早日改善资产结构,加快公司战略发展速度。2021年10月成立首旅安诺酒店管理公司,进一步布局发展高端及奢华系列酒店品牌。此外,公司如LIFE俱乐部全新升级,并上线“首免全球购”平台上线为会员提供住宿以外的新价值。

  盈利预测与投资建议:RevPAR方面,伴随防疫逐步放宽、Q4有望持续修复;开店方面,21Q1-3净开店560家、考虑pipeline创新高,Q4开店具备强支撑。考虑Q3受疫情影响较大,我们下调盈利预测,将21/22年净利润从5.6亿元/10.6亿元下调至2.1亿元/10.1亿元,对应PE分别为107X/ 23X,短期关注后疫情之下酒店复苏进度、首旅高业绩弹性,中长期看好酒店集团加盟成长趋势、关注首旅潜在加速开店可能,给予“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下行风险;疫情恢复不及预期风险,开店不及预期风险

  

  

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