光大证券-建材行业2021年半年报总结:成本上涨致水泥、消费建材盈利承压,玻璃、玻纤仍处高景气-210906

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日期:2021-09-06 12:01:28 研报出处:光大证券
行业名称:建材行业
研报栏目:行业分析 孙伟风,冯孟乾  (PDF) 22 页 1,374 KB 分享者:1852******233 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  2021年半年报:21H1,SW建筑材料板块营业收入增速23.8%,同比+25.9pcts,由于上年同期因疫情基数较低,增幅明显;毛利率24.5%,同比-1.2pcts;净利率12.1%,同比+3.4pcts,主要受玻璃、玻纤板块拉动;整体ROE为5.1%,同比+0.9pct。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年末,板块整体资产负债率为44.3%,同比-1pcts;上半年经营性现金流净额与净利润比例为28.5%,同比减少57.7pcts。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  21Q2板块收入增速8.2%,同比-2.9pcts;毛利率22.9%,同比-4pcts;净利率10.2%,同比-0.9pcts,年化ROE同比上升5.6pcts至7.1%。

  21Q2建筑材料板块基金仓位较Q1略有下降。截至21Q2末,基金持仓建筑材料行业公司市值占所有持仓比例为1.07%,较市场行业市值占比1.33%低0.26pcts,前10大重仓股票集中在消费建材和玻璃行业。

  水泥行业:2021年上半年,全国水泥产量11.47亿吨,同比增长14.1%。Q2下游市场提前进入淡季,5月和6月水泥产量均出现同比下滑。上半年水泥板块营业收入增速17.4%,同比+16.3pcts,整体毛利率30.5%,同比-4.3pcts;净利率16.6%,同比-2.5pcts,由于煤炭价格上涨,导致燃料成本上升拉低行业效益。进入9月份,全国水泥市场将逐步进入旺季,需求有望持续回升,当前基建稳增长预期再度提升,在一定程度上增强了市场对后续水泥需求的信心。推荐华新水泥、海螺水泥。

  玻璃行业:2021年上半年,我国平板玻璃产量为5.08亿重箱,同比增长10.08%,房地产竣工修复持续,终端订单饱和度较高,对玻璃需求形成有力支撑。21年上半年玻璃板块收入增速52.5%,同比+64.74pcts;整体毛利率36.1%,同比+12.7pcts;净利率20.8%,同比+14.1pcts,受益玻璃价格上涨,企业盈利能力提升。玻璃下游旺季将逐步开启,房地产竣工修复进程仍未结束,供需偏紧态势将继续支撑玻璃价格高位运行,浮法企业也在积极寻找第二、第三增长曲线。推荐旗滨集团、南玻A。

  玻纤行业:受益于下游需求回暖,玻纤行业在20年三季度迎来了行业景气上升周期,玻纤粗纱和电子纱产品涨价均持续到21年二季度。企业盈利向好持续推动新增产能释放,但旺盛的需求仍然有效消化了新增产能,支撑价格持续高位。21年上半年玻纤板块收入增速54.9%,同比+63.1pcts;净利率19.5%,同比+10.4pcts。当前国内需求依然旺盛,后续海外需求有望迎来逐步复苏,供需格局将依然良好,玻纤高景气有望继续延续。推荐中国巨石、中材科技、长海股份。

  消费建材:行业集中度提升趋势不改,B端龙头企业仍然延续“强者愈强”的态势,市场份额继续提升,业内上市公司营业收入继续增长。原材料价格持续上涨,导致毛利率下滑,盈利能力暂时承压。下游房地产资金紧张,对消费建材业务回款带来一定压力,经营性现金流以及净现比等指标下滑。21年上半年消费建材板块收入增速49.6%,同比+35.4pcts;净利率10.1%,同比-0.8pcts。我们继续看好消费建材行业集中度提升趋势,同时跨品类布局逐渐成为各消费建材龙头企业的主流策略,有望打开长期向上空间。推荐东方雨虹、北新建材;关注伟星新材、坚朗五金等。

  风险分析:宏观环境变化风险:房地产投资与基建投资下行超预期:原燃材料成本上涨风险。

  

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