华鑫证券-贝特瑞-835185-全球负极龙头,发力拓展高镍正极-211105

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日期:2021-11-05 14:16:20 研报出处:华鑫证券
股票名称:贝特瑞 股票代码:835185
研报栏目:公司调研 刘华峰  (PDF) 17 页 1,331 KB 分享者:温柔***人 推荐评级:审慎推荐(首次)
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研究报告内容
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  正负极材料核心供应商。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】贝特瑞成立于2000年,于2015年在新三板挂牌交易,2020年7月晋级新三板精选层。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主要产品包括天然石墨、人造石墨、硅基等新型负极材料以及锂电正极材料,是制造新能源汽车动力电池、消费电子电池、储能电池的核心材料。2021年1-9月,公司实现营业收入68.51亿元(YOY+154%),归母净利润10.90亿元(YOY+208%),主要受益于下游新能源汽车恢复高速增长。

  新能源汽车高景气,驱动锂电材料需求爆发。受益于新能源汽车政策驱动和供给驱动,全球汽车电动化浪潮正在提速中。根据中汽协数据,2021年1-9月国内累计新能源汽车销量为216.6万辆,同比增长1.8倍,其中9月国内新能源汽车销量为35.7万辆,单月渗透率达到17.3%。中性假设下2021年国内销量目标提升至300万辆以上,实现翻倍以上的增长。叠加欧洲新能源汽车依旧维持快速增长,美国新能源汽车在政策支持下逐步复苏,全球新能源汽车处于高景气期,中性假设下2021年全球销量目标提升至600万辆,同比增长90%。综合考虑新能源汽车、电力储能、通信储能、消费锂电、电动工具等多方面下游锂电需求增长,刺激锂电材料需求快速提升。

  负极材料龙头,产能扩张叠加一体化战略助力业绩成长。公司立足于天然石墨,加速拓展人造石墨领域。根据高工锂电数据,2020年公司负极国内市占率为22%,位列第一,且人造石墨出货量已超过天然石墨。公司持续扩张人造石墨产能,同步扩张石墨一体化产能以降低成本,截止2020年底,公司拥有12万吨负极产能、超4万吨石墨化产能,随着公司加速扩产,至2023年公司将拥有29万吨负极产能、14万吨石墨化产能。随着下游核心客户三星SDI、LG化学、宁德时代起量,公司迅速扩张的负极产能有望更好的匹配下游客户需求,助力公司业绩成长。

  公司剥离磷酸铁锂,专注高镍三元。2021年上半年,公司完成磷酸铁锂资产及业务转让,集中资源聚焦于高镍三元业务。公司通过导入正极材料前驱体供应商、投资布局锂电池回收拆解业务、与客户合作建厂等方式,确保资源保障及成本优势。目前公司高镍三元产能为3.3万吨,和SKI、亿纬锂能合资设厂建设的5万吨产能(公司持股比例51%)将在2023年建成,预计2023年公司高镍产能将达到8.3万吨。随着新产能逐步释放,将有力刺激正极业务的增长。

  盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为14.54亿元、19.62亿元、26.72亿元,对应EPS分别为3.00元、4.04元、5.51元,当前股价对应PE分别为58.4/43.3/31.8倍,首次覆盖给予“审慎推荐”评级。

  风险提示:新能源汽车销量不及预期的风险;原材料价格波动的风险;行业内竞争恶化的风险;技术替代风险。

  

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