国海证券-龙大肉食-002726-跟踪简报:大股东甩掉包袱全力做好龙大,主业聚焦屠宰精加工和肉制品-210505

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日期:2021-05-06 14:58:26 研报出处:国海证券
股票名称:龙大肉食 股票代码:002726
研报栏目:公司调研 余春生  (PDF) 14 页 1,435 KB 分享者:f3f****sy 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点:

  大股东蓝润集团甩掉包袱集中资源做好龙大,战略发展生猪产业之决心可见一斑

  之前,蓝润集团基于考虑公司的长远发展,规划布局大健康和大消费产业。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】故于2016年6月,受让了九州投资所持ST运盛5351万股,成为ST运盛的控股股东。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但由于蓝润集团缺乏医疗健康行业的核心资产,也缺乏医疗健康产业的运营经验,运盛医疗经营情况一直不佳。近期四川蓝润拟向华耘合信(海南)转让全部所持有的ST运盛24.34%股份。ST运盛问题的彻底解决,让蓝润集团甩掉了包袱,获得了更好的现金流,更好的集中精力、人力和财力等各种资源做强做大龙大肉食。同时,蓝润集团在公司网站上也明确了“蓝润集团是一家以农牧产业为主体的综合性集团”。尤其是,在公司网站上明确显示“公司的主营业务就是龙大肉食和五仓农牧”。由此,蓝润集团致力于发展生猪产业的决心,可见一斑。

  公司主业聚焦屠宰精加工和肉制品(预制菜),立足“山东”和“四川”,深度布局全国

  龙大经过多年的发展,已形成以“屠宰精加工”和“肉制品”为核心,以生猪养殖和进口贸易为配套的“全产业链”经营发展模式。

  公司屠宰业务将由白条肉“粗加工”向分割肉“精加工”转型。由此,单头猪的屠宰盈利水平也带来大幅提升,预计普通屠宰平均单头盈利一般在50元左右,精加工屠宰平均单头盈利预计远远高于普通屠宰盈利水平。

  公司肉制品向餐桌上的肉制品(预制菜)方向发展,如低温肉制品、酱卤肉制品、冷冻调理制品、料理包、火腿及部分高端休闲肉制品等等。肉制品从单一品类向多品类,从粗加工向深加工方向发展,所带来的行业发展规模空间和盈利能力水平提升都是空前巨大的。

  从规模经济和方便程度来看,屠宰企业发展预制菜业务具备先天优势,尤其是实现全国布局的大型屠宰企业。全国布局、渠道广泛、客户众多、供货频繁,这就为屠宰企业建设预制菜工厂,销售预制菜在规模上、物流上和时效性上都提供现实的可能。而长期看,我国预制菜行业有望实现3万亿元以上规模,公司有望分享巨大行业红利。

  公司对肉制品业务在战略上高度重视,明确将肉制品业务打造成为公司核心业务板块。公司在全国范围实现了山东、上海、四川“三足鼎立”的研发布局。其中山东研发中心主要负责基础项目和常规品的研究,上海研发中心负责B端餐饮产品和创新性产品研发,成都研发中心主要负责口味和休闲品研发。从肉制品产能上看,莱阳全新肉制品工厂将在下半年投入使用,年产能将从目前的6万吨提升至11万吨,为未来业绩增长提供有力支持。

  此外,蓝润集团自身在四川投资约200亿元,500万头集生猪养殖、屠宰、肉制品、有机肥一体化项目,并计划于2023年年末前注入上市公司。由此,“山东”、“四川”,“一东一西”的两个业务主体,齐头并进,有望快速推进全国化。

  五年规划看,公司计划到2025年将年生猪设计屠宰产能增加到约5000万头/年,公司计划到2025年肉制品板块营收规模将超百亿元,并规划养殖规模在未来五年内实现出栏设计产能300-500万头。

  盈利预测和投资评级:维持“买入”评级基于上述分析,我们看好大股东蓝润集团甩开包袱,全力发展生猪产业的信心和决心,看好龙大聚焦屠宰精加工和肉制品为核心主业的发展前景。

  基于审慎性考虑,暂不考虑可转债转股及增发股份对公司业绩及股本的影响,预测2021/2022/2023年EPS分别为1.24/1.58/1.87元,对应PE分别为9.53/7.48/6.30倍,维持“买入”评级。

  风险提示:(1)经济发展不达预期;(2)消费习惯改变不达预期;(3)国内预制菜行业渗透率不及预期;(4)预制菜原料价格波动的不确定性影响;(5)公司屠宰业扩张不达预期;(6)公司肉制品发展不达预期;(7)公司养殖业扩张不达预期;(8)猪价涨跌不符合预期;(9)猪瘟控制不达预期;(10)公司资产注入进度不及预期;(11)增发进展不及预期;(12)大股东将ST运盛所有股权转让不达预期;(13)食品安全。

  

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