光大证券-家用电器行业研究周报(2021年第30周):21Q2基金减仓家电,15Q3以来首现低配-210726

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日期:2021-07-26 20:00:46 研报出处:光大证券
行业名称:家用电器行业
研报栏目:行业分析 洪吉然  (PDF) 23 页 889 KB 分享者:可爱***兄 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  21Q2基金减配家电,15Q3后首现低配情景

  “碳中和、碳达峰”已成为今年A股的核心主线,与之相关的板块景气度高涨(如钢铁、有色、新能源等),而家电等下游传统制造业的利润则承受压力,市场顺势对家电板块进行了大幅减仓。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】21Q2主动公募基金的持仓显示,其家电持仓比例2.0%,环比下滑2.0个百分点,距离近5年高点(2018Q2曾达8.2%)更是相去甚远。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)21Q2家电的“超配比例”(基金持仓比例-流通市值占比)已落入负值(-0.5%),自2015Q3以来首次出现低配情景。作为基金减配的结果,家电在2021年上半年连续6个月跑输Wind全A,今年至今跑输28个百分点(截至7月23日),这是过去16年中未有的艰难时刻。展望下半年,家电板块的利空逐渐钝化+估值合理偏低,配置价值逐渐上升,较好时点或在三季度末至第四季度(中报落地将明确预期,Q4估值切换胜率较高)。(1)利空钝化:假设原材料价格高位震荡,叠加20H2基数上升,21H2上游成本压力边际递减;去年下半年以来地产销售处在扩张通道,叠加竣工加速释放,将对家电量价形成支撑。(2)估值偏低:核心家电股整体PE相对大盘的估值快速回落至历史均值,近年高点则出现在2021年1月(均值+2标准差上方)。(3)配置价值上升:过去16年的经验表明Q4是全年胜率最高时段,期间家电取得超额收益的概率高达65%。建议关注三条主线:(1)受益于基本面复苏的传统龙头,关注格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、九阳股份、苏泊尔;(2)关注海信视像,股权改革催化+激光电视放量+产品走出国门;(3)景气度高位的新兴家电估值同样较高,相关标的有科沃斯、石头科技、极米科技、火星人。

  基本面:6月地产竣工大超预期,传统品类渐进复苏,清洁电器快速增长

  地产数据:1-6月全国商品房销售面积同比+28%,相比2019年同期+17%,上半年竣工面积同比+27%,其中6月同比+63%,存量项目加速竣工利好地产后周期。家电产销:(1)空调:出厂方面,1-6月空调内销同比+12%,相比19年同期-16%,出口同比+15%,相比19年同期+17%,内销同比增长主因低基数,外销火热主因海外供需缺口+订单提前放量。1-6月空调零售量/额同比-6%/-19%,与2019年同期相比量/额分别-19%/-25%,白电需求复苏尚需时日。价格方面,20Q4起行业均价同比转正,6月线上/线下价格加速向上,同比分别+15%/+5%;(2)大厨电:1-6月油烟机零售量/额同比+11%/+23%,相较2019年同期-19%/-24%。(3)厨小家电:1-6月厨小家电量/额较2020年同期-11%/-10%,较19年同期-8%/-25%,其中破壁料理机1-6月零售量/额分别同比-10%/-24%,较19年同期+47%/-9%。(4)清洁电器:以扫/洗地机为例,21H1科沃斯、添可、石头科技销量/额同比涨幅明显,分别为+63%/+18%、+1080%/+1034%、+36%/+26%,其中2021年6月单月量/额较2020年同期分别上涨101%/46%、832%/762%、24%/16%。

  风险分析:地产销售不及预期;原材料成本大幅上升;本币大幅升值。

  

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