华泰证券-福能股份-600483-新能源定位趋于明朗,看好价值重估-210721

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日期:2021-07-21 15:26:36 研报出处:华泰证券
股票名称:福能股份 股票代码:600483
研报栏目:公司调研 王玮嘉,黄波  (PDF) 8 页 568 KB 分享者:cao****in 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  新能源属性强化,重申买入

  公司正处于以传统火电为主向新能源发电并举的阶段,21年7月平海湾F区与石城海上风电完成并网,长乐外海C项目有序建设中。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在建项目如期投产后,我们预计2021年末公司风光发电总规模有望达到181.5万千瓦,占比30%,其中海上风电89.8万千瓦,占比15%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计21-23年归母净利为21.8亿/28.0亿/29.3亿元,EPS为1.17/1.50/1.57元,新能源发电利润贡献占比60%/71%/71%。公司估值锚有望从传统火电向新能源发电切换,给予21年13x目标PE,上调目标价至15.21元,维持买入评级。

  上半年风电电量同比+41%,装机规模与风况双提升

  21H1公司累计完成发电量93.49亿千瓦时,同比+15.5%。其中,风电发电量同比+41%,占比合计15%,同比上升2pct,主要得益于1)装机规模同比增加27.1万千瓦(+31%),新增海上风电18.6万千瓦+陆上风电8.5万千瓦;2)风资源向好带动陆上风电利用小时数同比+10%。21H1公司福建火电项目发电量同比+18%,略低于福建省火电增速(+21%,国家统计局),主要得益于晋江气电电量的大幅增长(+32%);福能贵电发电量同比+3%,低于贵州省火电增速(+21%,国家统计局),主要受到机组停机检修影响。

  在建项目陆续投产,新能源利润贡献有望大幅增加

  7月15日公司公告平海湾F区与石城海上风电完成并网,公司海上风电控股装机达到40万千瓦,占比7%。若年底前长乐外海海上风电C区项目并网,则公司海电控股装机有望达到89.8万千瓦,占比15%,进一步推动21-22年风电发电量占比上升至21%/29%。新能源发电项目盈利能力好于传统火电项目,综合考虑控股与参股(按投资收益折算)项目,我们预计21-23年公司新能源发电净利润贡献占比有望达到60%/71%/71%(20年48%)。

  调整盈利预测,上调目标价

  考虑到海上风电项目投产的正面影响与煤价大幅上行的负面影响,调整盈利预测。预计公司21-23年归母净利为21.8亿/28.0亿/29.3亿元(前值:22.1亿/29.7亿/31.5亿元),对应EPS为1.17/1.50/1.57元。火电/新能源发电可比公司21年Wind一致预期PE均值9.5/18.7x。随着公司风电净利润占比大幅上升,我们认为公司估值锚将逐步从火电向新能源发电切换。给予21年目标PE 13x(火电10x权重40%+新能源15x权重60%,前值21年10xPE),目标价15.21元(前值12.40元),维持“买入”评级。

  风险提示:风电项目建设进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。

  

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