浙商证券-四方达-300179-深度报告：CVD培育钻石未来之星；复合超硬材料驶入快车道-220512

　　复合超硬材料龙头，主营石油复合片+超硬刀具，CVD培育钻石未来之星

　　公司是我国复合超硬材料行业龙头，是我国目前CVD法人造金刚石技术储备最先进、扩产力度最大、产品质量最高公司之一，未来随自主研发生产CVD设备产能放量，有望受益于培育钻石行业旺盛需求，实现快速发展。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司2021年实现营收4.2亿元，同比增长31%，归母净利润0.9亿元，同比增长22%；公司主营资源开采/工程施工类超硬复合片（主要用于石油钻探）收入占比56%，毛利率61%；超硬刀具收入占比38%，毛利率38%。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　培育钻石原石：至2025年需求复合增速35%；公司拥CVD核心技术将放量

　　行业低渗透高增长：2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%；2019-2021年印度培育钻石原石进口额复合增速为107%，2022年Q1同比增长105%，未来成长空间大；低价格、真钻石、环保性、新消费，共促培育钻石需求崛起，预计至2025年全球培育钻石原石需求从143亿提升至313亿，复合增速35%；

　　公司自主掌握CVD设备制造及培育钻石生产技术，积极扩产培育钻石，长期布局三代半导体等高端工业金刚石领域。参股公司天璇半导体（实控人方海江间接持股43%）目前规划MPCVD产能100台左右，未来有望大幅扩产培育钻石。

　　石油复合片：油服回暖，进口替代+大客户战略，至2025年复合增速15%

　　公司超硬材料复合片超80%为石油/天然气钻探钻头使用，2020受疫情影响全球钻井数量下跌，公司产品随下游需求下降，2019-2021年复合增速为负；近些年随（1）油服市场回暖，（2）配套PDC钻头成主流应用，（3）政策红利促进口替代占比提升，公司产品技术壁垒高，打破垄断快速发展，通过国内市场抢占进口品份额，国外市场深度绑定大客户，业务有望再创新高。

　　超硬刀具：“进口替代+合金替代”，高端制造促公司业务爆发增长

　　公司超硬刀具主要应用于高端制造机床，2019-2021复合增速16%,未来需求随（1）高端制造需求增加促机床数量增加+开工率提升，机床升级+老旧替换共促行业进入上行周期，（2）超硬刀具取代硬质合金刀具成精细化发展趋势，（3）“汽车+N”市场驱动超硬刀具行业强势扩张，公司进口替代+合金替代+品类扩张+开拓新客户新市场，有望优先受益行业爆发增长。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2022-2024年归母净利润1.4/2.1/2.7亿，同比增长55%、46%、28%，复合增速为42%，PE为40/28/22倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、培育钻石竞争格局变化的风险