申港证券-英维克-002837-温控龙头,乘风而起-220118

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日期:2022-01-18 17:30:17 研报出处:申港证券
股票名称:英维克 股票代码:002837
研报栏目:公司调研 曹旭特  (PDF) 23 页 1,245 KB 分享者:小方***7 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资摘要:

  公司是国内技术领先的精密温控龙头,聚焦精密温控节能产品和解决方案,受益于整个行业高度景气,公司历年营业收入和归母净利润保持高速增长。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  公司基本面优秀,管理团队有着丰富的行业经验,重视技术积累和自主研发能力,研发投入逐年增长,研发费用率从2017年的4.19%增长至2020年的6.81%,增长超过3倍。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  公司近三年的毛利率维持在35%左右,随着公司持续拓展更多应用场景,技术平台得到复用,规模效应愈发显著,未来毛利率有望进一步提升。

  多元化布局业务,各项业务全面发力。目前公司已经全面布局了机房温控节能设备、户外机柜温控节能设备、轨道交通列车空调及服务、新能源车用空调四大主要业务板块。

  云计算快速发展带动数据中心投资建设,数据中心耗电量巨大,节能存在较大优化空间。国家推动数据中心绿色节能发展,支持数据中心采用精密空调、液冷等节能技术,上游制冷温控行业有望持续受益。公司技术领先,产品线完整,多次中标三大运营商、腾讯、阿里等公司的数据中心项目,市场份额不断扩张,我们认为公司该项业务维持快速增长。

  受5G新基建和储能拉动,机柜温控设备发展将迎来新机遇。5G基站数量和功率均高于4G基站,对散热产品的需求更大。公司机柜散热产品在通信、储能等行业中保持领先地位,2021H1公司储能应用相关营业收入增长50%,我们认为受益于行业景气度,公司该项业务有望实现快速增长。

  公司高瞻远瞩,全面拥抱新能源赛道。随着国家推动整个新能源行业的高速发展,以及未来电动车成本不断下降,预计整个新能源客车的渗透率还有较大提升空间。公司不仅在电动客车空调领域坚持技术创新,而且加大对电动重卡等特种车辆以及压缩机等核心零部件的投入。

  预计未来轨道交通空调市场规模将随城轨投资扩大持续提升。公司全面进军轨交空调领域,业务快速发展,毛利率超过40%,保持较高水平。随着国家推动地铁等轨道交通的建设,整个行业的景气度有望打开公司增长的第二曲线,拉动整个公司业务的高速发展。

  公司前瞻布局电子散热和液冷业务,拓展EBC居家空调新品类。全新的业务模式有望为公司的发展带来新的机遇,强烈看好公司的长期成长性。

  投资建议:预计公司2021-2023年实现归母净利润2.45/3.6/4.86亿元,对应EPS为0.76/1.12/1.51元/股。公司持续开拓新领域,储能温控产品增长强劲。公司PE历史均值为46.57倍。综合考虑历史均值、行业均值和公司龙头地位,我们给予公司2022年45倍PE,对应2022目标价50.4元。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:5G网络、数据中心建设不及预期;客户拓展和订单获取不及预期;行业竞争加剧导致毛利率降低;原材料波动影响公司毛利率。

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