华西证券-长城汽车-601633-缺芯短期扰动,新品周期向上-210511

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日期:2021-05-11 23:11:44 研报出处:华西证券
股票名称:长城汽车 股票代码:601633
研报栏目:公司调研 崔琰  (PDF) 5 页 659 KB 分享者:wang******103 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件概述

  公司发布2021年4月产销快报:4月批发销量9.2万辆,同比增长13.6%;1-4月累计销量43.1万辆,同比增长86.3%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,哈弗品牌销量5.5万辆,同比下降3.6%;WEY品牌销量0.4万辆,同比下降40.9%;欧拉品牌销量0.7万辆,同比增长323.6%;皮卡销量2.0万辆,同比增长28.4%;坦克品牌销量0.6万辆。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  分析判断:

  缺芯致销量增速放缓新品周期向上

  公司4月乘用车批发销量同比19/20年分别+9.5%/+13.6%,预计增速放缓主因芯片短缺的影响。其中部分新车型表现如下:

       哈弗H6:4月销量2.8万辆,同比+16.7%,环比-19.6%;1-4月累计销量14.1万辆。

  坦克300:4月销量0.6万辆,环比+9.9%;1-4月累计销量2.0万辆。

  哈弗大狗:4月销量0.6万辆,环比+1.3%;1-4月累计销量2.9万辆。

  哈弗初恋:4月销量0.5万辆,环比+1.3%;1-4月累计销量2.0万辆。

  哈弗M6:4月销量1.0万辆;1-4月累计销量4.7万辆,同比+24%。

  分区域看,4月公司出口销量达0.9万辆,同比+348.7%,海外市场持续开拓。应对未来消费新趋势,4月公司将旗下坦克品牌独立运营,打造五大品牌群并完善用户生态。而展望2021年,随着已上市的坦克300、欧拉好猫、中期改款哈弗M6PLUS、哈弗初恋等销量爬坡,叠加即将上市的WEY摩卡、WEY玛奇朵等,强劲新品周期驱动销量持续高增。

  公司4月皮卡销量2.0万辆,同比增长28.4%,国内市占率近50%,其中长城炮销量1.0万辆,同比增长25%,保持皮卡销量冠军地位。作为长城“炮弹计划”的又一潜在爆款新品,长城火炮将在五月中旬开启限量发售,预售价17.98万元,皮卡产品矩阵持续完善。

  平台化助力新品周期增量车型顺应消费升级

  公司于2020年7月推出全新车型平台:长城柠檬和坦克WEY,兼容不同级别/类型/动力的新车型的研发与生产,新平台的推出将助力公司加速投放新品:

  1)现有车型密集迭代维持竞争力:2020年8月底上市的第三代哈弗H6、2021年1月11日上市的哈弗初恋均基于长城柠檬平台打造,其他车型如哈弗H4、WEYVV5/VV6/VV7等也将基于全新车型平台迎来换代,带动车型周期向上,叠加行业层面乘用车板块需求周期性复苏,公司整车销量有望持续改善;

       2)增量车型提升产销规模:硬派风格全新车型哈弗大狗9月底上市以来销量稳健爬坡,月销稳定在6000辆以上。坦克300在同价位硬派SUV中性价比优势突出,外观极具辨识度,预售订单持续净增,目前月销6,000辆以上,此前硬派SUV市场主要被外资品牌垄断,预计随着公司新车型投放,供给创造需求,后续销量还望继续爬坡。WEY摩卡拥有智能架构水平、智能驾驶能力等全面产品力,目前已经开启预售,预售价格17.98-22.08万元,随后玛奇朵和拿铁也将陆续面世。

  纯电+混动双轮驱动新能源加速向上

  欧拉品牌4月销量达0.7万辆,同比+323.6%,其中:欧拉黑猫改款后性价比提升(2021年351km豪华型相比2019款351km灵睿版,售价提升0.2万元,配置增加定速巡航、遥控钥匙、导航、OTA升级等),4月销量达4,613辆,同比+162.1%;欧拉好猫累计订单量破万辆,增量可期。搭载柠檬混动DHT的新品哈弗赤兔开启预售,预售价10.98-12.68万元,于5月下旬正式上市。

  除欧拉品牌外,公司与宝马合资的光束汽车进展顺利,光束汽车项目总投资为51亿元,年标准产能达16万台,新工厂预计将于2022年投产。光束汽车将生产包括MINI品牌纯电动汽车和公司旗下新产品,提升公司产品定位的同时加速电动化进程。

  投资建议

  维持盈利预测:预计公司2021-2023年营业收入为1420.5/1673.3/1860.7亿元,归母净利润为105.3/137.6/165.3亿元,对应的EPS为1.15/1.50/1.80元,对应PE为26/21/18倍。考虑到公司新产品大周期开启,中期业绩修复确定性高,叠加智能电动加速转型,给予2022年35倍PE,目标价52.50元不变,维持“买入”评级。

  风险提示

  缺芯影响超预期;竞争加剧;新能源车销量低于预期;海外工厂合并整合、光束汽车项目进展低于预期。

  

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