天风证券-爱玛科技-603529-渠道扩张、产品升级,以“时尚”重新定义两轮车-220515

查看研报人气榜
日期:2022-05-15 22:59:01 研报出处:天风证券
股票名称:爱玛科技 股票代码:603529
研报栏目:公司调研 孙潇雅,于特,孙谦  (PDF) 15 页 665 KB 分享者:y**n 推荐评级:买入(首次)
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  爱玛自2021Q4收入、利润均显著改善,22Q1净利率达6.9%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在2018-2020年渠道布局较慢,随着重新聚焦渠道布局,叠加新品投放、结构高端化,有望市占率、单车收入、单车利润均实现增长。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  浙江省替换带来新增量,远期行业预计年均5000-6000万辆

  2022年为新国标替换第四年,浙江省预计在2022年严格执行。21年浙江省登记在册电动自行车约2500万辆,备案非标电动自行车2023年起不得上道路行驶。若一半在2022年替换,浙江省2022年销量有望达1250万辆。我们预计22年全国电动自行车销量5500万辆,增速约12%。

  多个城市新国标不断延期,如天津多次延期至2024年5月,我们认为电动自行车销量增长或来自产品力提升。雅迪、爱玛等企业研发投入加大,产品力提升带来需求扩容。我们预计新国标过后电动自行车需求仍能保持每年5000-6000万辆。

  从竞争格局看,2021年雅迪、爱玛的市场集中度已经达到45%。雅迪、爱玛市占率在2020年拉开差距,渠道布局为重要原因。雅迪在2019年渠道扩张明显,2020年市占率提升至23%,增长7pct,而爱玛则相对落后。

  爱玛科技:渠道扩张、产品高端化,份额提升加速

  产品端:布局高端产品,时尚+科技双管齐下。基于用户需求深度观察,不同用户群体定制化开发。爱玛研发引擎MAX能量聚合系统,里程、动力、质保均升级,高端产品终端售价超4000元。在外观方面,爱玛电动车秉承“像设计时装一样设计电动车”的理念,从外观上提升产品附加值。

  渠道端:以“时尚”重新定义门店,推进渠道扩张战略。2021年起,爱玛开始新一轮门店改造,以时尚潮品店的逻辑重新定义传统电动车门店,改变“电动车门店”传统印象。2022年,公司将渠道扩张作为持续推进的工作重点,同时也重点关注经营效率。爱玛门店主要在华东、华中、华南。

  经营模式:先款后货,运营能力优异。爱玛2021年应收账款周转天数4.6天,应付账款周转天数47天,应收账款天数远远低于应付账款天数。爱玛2021年的净营业周期为-25天,利息收入(26470万元)远大于利息支出(187万元),资金使用率高。

  盈利预测与估值

  头部两轮车企业具有产品、渠道及规模优势,CR2集中度有望从2021年45%提升至60-70%。爱玛在2022年一季度营收、净利率水平均表现亮眼,我们认为2022年有望实现收入、利润高增。

  我们预计2022-2024年爱玛科技归母净利11.5、14.5、17.2亿元,年均复合增速22%。与同类电动两轮车企业相比,雅迪控股、八方股份、久祺股份、九号公司2022年PE分别为16、25、19、29x。考虑公司利润高增,以及同类型公司估值水平,给予2022年PE 22x,对应股价61.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:国内疫情加重、两轮车替换量不及预期、渠道扩张不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、对经销商管理风险、产品研发风险、公司流通市值小,六个月内曾出现股价异动。

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2022-06-22 公司调研 作者:于特,缪欣君 33 页 分享者:枫叶***2 增持(首次)
2022-06-20 公司调研 作者:孙潇雅 3 页 分享者:zhon******joy 买入
2022-06-16 公司调研 作者:孙潇雅 19 页 分享者:李瑛***1 买入(首次)
2022-06-16 公司调研 作者:孙潇雅 18 页 分享者:rov****03 买入(上调)
2022-06-15 公司调研 作者:孙潇雅 18 页 分享者:xx1****75 买入(首次)
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 76439
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...