长城证券-中国东航-600115-公司动态点评:国内线复苏存波动,航油合约冲抵亏损-210830

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日期:2021-08-31 18:30:06 研报出处:长城证券
股票名称:中国东航 股票代码:600115
研报栏目:公司调研 罗江南  (PDF) 3 页 442 KB 分享者:729****79 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  事件:2021年上半年公司实现营业收入347.10亿元,同比增长38.13%;归母净亏损52.08亿元;扣非归母净亏损56.19亿元,亏损幅度较去年同期收窄明显。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  国内线复苏仍存波动,国际线仍存不确定性。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经营数据层面,2021年上半年公司完成旅客运输4430.87万人次,同比增长71.87%,ASK同比增长39.15%,其中国内、国际、地区分别同比变动77.83%、-85.02%、-47.48%;RPK同比增长47.69%,其中国内、国际、地区分别同比变动91.27%、-91.56%、-48.11%;客座率为70.80%,其中国内、国际、地区分别同比变动5.04、-29.39、-0.68个百分点。对比疫情前,国内、国际、地区ASK分别为2019年同期的99.74%、4.78%、10.21%,RPK分别为2019年同期的85.72%、2.23%、6.89%。国内线恢复良态但仍略低于正常水平,主要系部分地区疫情反复。国际与地区线虽略有改善,但由于当前政策未放开,明显复苏迹象仍未出现。分季度看,21Q2营收与归母净利润分别实现213.15、-14.03亿元,分别同比改善116.40、32.06亿元超预期,主要系国内线较去年同期改善明显,叠加汇率变动,H1实现汇兑收益8.27亿元。

  远期合约维稳经营,冲抵成本控制亏损。针对美元及人民币利率、美元汇率、航油价格波动,公司分别继续签订利率互换合约、外汇远期合约、航油远期合约以维持经营稳定性。今年上半年公司将航油远期合约平仓并冲抵航油成本5.80亿元,有效缓解亏损程度。

  盈利预测:我们预计2021-2023年实现归母净利润4.33亿元、40.31亿元、62.75亿元,对应当前股价的PE为175、19和12倍,维持“增持”评级。

  风险提示:疫情持续时间超预期;需求恢复不及预期;机队运营效率降低;国际线政策放开进度不及预期。

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