东北证券-金发科技-600143-拟受让宝来新材料51%股权,获能化稀缺指标-210726

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日期:2021-07-27 08:09:46 研报出处:东北证券
股票名称:金发科技 股票代码:600143
研报栏目:公司调研 陈俊杰  (PDF) 4 页 433 KB 分享者:avr****ng 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司拟受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权并增资,最终持有其51.09%股份。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止2021年6月30日,宝来新材料总资产为42.89亿元,净资产为15亿元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  宝来新材料在建年产60万吨ABS及其配套装置项目,项目用地已依法

  办理建设工程规划许可、企业投资项目备案、环评、安评、能评等审批程序。项目已于2020年6月开工,并将于2022年6月进入试生产阶段。项目报批总投资(不含增值税)106.87亿元,其中,建设投资(不含增值税)102.59亿元。项目包含60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置,26万吨/年丙烯腈(AN)装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目。

  点评:双碳政策影响下,能化类新建项目获批困难,金发科技通过入股宝来新材料,快速获取稀缺上游ABS、丙烯腈等关键项目,补全改性塑料(ABS为原材料)及丁腈手套产业链(丙烯腈为原材料),接力未来成长性。通过持有宝来新材料51%股权,公司将拥有ABS等上游关键原材料产能,与目前改性塑料主业形成关键协同。在提升公司的盈利能力的同时,获得提升全产业链技术创新能力的机会,符合公司“强化中间,拓展两头,技术引领,跨越发展”战略。在建项目技术及规模领先,60万吨ABS投产后规模居国内前三,技术来源于中石油、美国Lummus等国内外领先技术团队,原料苯乙烯、丁二烯由宝来利安德巴赛尔“隔墙”工厂供应,上下游一体化规模优势明显,具有较强市场竞争力。利安德巴赛尔为全球知名石化巨头,在宝来合资领域的工艺技术具备领先。按照产品的合理盈利中枢,我们预计项目2022-2023年将实现净利约为12/24亿元,归母净利润约为6/12亿元(51.09%权益),公司成长空间进一步打开,一体化补全将实现更扎实增长。

  暂不考虑宝来新材并表,维持盈利预测,重申“买入”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利分别为51.15/65.06/71.29亿元,对应PE为10/8/7X。考虑对公司产业链的补充及未来扩张的可能性,我们认为公司当前明显低估,重申“买入”,第一目标市值看1020亿元。

  风险提示:原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期

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