安信证券-宇通客车-600066-11月销量符合预期,2022有望持续修复-211206

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日期:2021-12-06 21:14:44 研报出处:安信证券
股票名称:宇通客车 股票代码:600066
研报栏目:公司调研 徐慧雄,刘国荣  (PDF) 4 页 312 KB 分享者:jmx5******948 推荐评级:增持-A
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研究报告内容
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  ■事件:公司发布公告,11月销售客车3000辆,同比下滑34.31%,环比增长33.81%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  ■11月销量3000辆,基本符合预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)11月公司销售客车3000辆,受传统旺季和2022年新能源补贴持续退坡影响,环比增长33.81%,其中本月销售新能源客车1530辆,环比大增91.25%,同比下滑30.45%;主力传统客车共销售1470辆,和10月接近,同比下滑37.90%。分车型来看,本月大客、中客、轻客分别为1237辆、1194辆、569辆,环比分别下滑58.79%、15.36%、32.94%,同比分别下滑32.81%、38.42%、27.70%。

  ■公交市场仍未恢复,行业需求恢复以公路为主。受疫情反复和政府采购预算有限影响,截止2021年11月,我国公交市场仍未回暖。据交强险,2021年1-10月中大型公交上险仅23205辆,同比下滑33.2%,行业需求恢复以公路为主,中大型公路车累计上险31101辆,同比增长37.1%,结束了自2017年以来连续4年下滑的局面。从长期来看,公交市场属于民生业务,需求回升是确定性趋势。

  ■Q4业绩或短期承压,2022年有望继续修复。10-11月合计销量5242辆,同比下滑36.14%,新能源销量占比和大中客占比分别为44.45%和80.98%,同比分别降低5.50%和1.89%。考虑到2022年新能源客车补贴继续退坡,且Q3受船运涨价以及货运资源紧张影响的订单将延后至Q4交付,我们预测12月客车销量或环比增长至与去年同期接近的水平,Q4销量总量和结构或导致业绩短期承压。展望2022年,1)公路:受益增强疫苗的接种和政府防疫的加强,旅游和公共交通出行有望持续恢复;2)公交:2022年是新能源客车补贴最后的窗口期,2020-2021年由于疫情和政府预算受压制的需求或延后至2022年释放。

  ■中长期,新产品、新市场有望打开成长空间。1)燃料电池车:燃料电池是国家重点发展的方向之一,目前第一批燃料电池汽车示范城市群已经落地,随着燃料电池利好政策的不断落地,燃料电池客车作为公司的优势产品之一,单车售价高,有望成为新的利润来源;2)智能驾驶:L3级公交和L4级自动驾驶巴士小宇2.0已分别在多地示范运行,随着后续项目的落地和扩展,有望逐渐贡献利润;3)海外:公司积极布局高端产品,开拓海外市场,2021年海外出口渐入佳境,未来有望打开新的成长空间。

  ■投资建议:公司是国内客车行业的龙头,市场份额绝对领先,受疫情及行业不景气影响,自2020年起处于基本面底部,短期公司有望受益于行业需求回暖,中长期,房车、智能驾驶、燃料电池车和出口将迎来发展机遇,有望成为新增长点。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为10.84、17.06、22.47亿元,对应当前市值,PE分别为23.1、14.7、11.1倍,维持“增持-A”评级,6个月目标价17.40元/股。

  ■风险提示:全球疫情失控风险;公路市场持续萎缩风险;新能源公交市场化程度不及预期风险;燃料电池政策落地效果不及预期风险。

  

  

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