国元证券-百普赛斯-301080-深度报告:高速成长的聚焦生物药开发的重组蛋白试剂龙头-220516

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日期:2022-05-16 23:07:04 研报出处:国元证券
股票名称:百普赛斯 股票代码:301080
研报栏目:公司调研 徐偲  (PDF) 25 页 1,271 KB 分享者:x**0 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  全球重组蛋白市场增速显著高于生物科研试剂,市场快速扩容

  根据Frost&Sullivan,全球重组蛋白科研试剂市场从2015年的33亿元人民币增长到2019年的52亿元人民币,期间年复合增长率为14.5%,预计2024年市场规模将达到98亿元人民币,2019-2024年间年复合增长率为13.6%,显著高于生物药市场规模及生物科研试剂市场规模的复合增长率。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国重组蛋白市场规模从2019年9亿人民币增长至2024年19亿人民币,2019-2024年间年复合增长率为16.12%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  全球化业务布局,海外收入长期维持在60%左右,尽显品牌含金量

  2020年之前公司海外收入占比长期维持在65%以上,尽管2020年以来国内收入连续两年超过100%的增长,2021年海外占比也仍然接近60%;拆解公司海外收入来源可知,公司约60%收入来自于美国、英国、德国、日本、法国、加拿大和韩国这7个发达国家,其中美国和英国占比最高,2018-2020年分别平均约为40%和14%,这7国以外的海外收入占比三年来约平均2%,显示出公司极高的收入来源含金量。

  深度掘金生物医药的开发过程及临床应用,品牌力含金量越发强大

  质量可靠:平均应用检测数据达3.09个,领先于全球巨头(R&D为2.76、PeproTech为2.86),有效降低客户研发成本、推进研发进度;产品批间次一致性强、退货率极低。品牌力强:全球TOP20药企全覆盖、TOP50药企覆盖80%,客户复购率超80%;海外收入几乎都来自于美、英、德、法、日等发达国家,品牌含金量十足。工业客群高度认可:公司重组蛋白平均收入远高于国内同行;直销中工业客户近5年收入贡献平均超90%;2018-2020年平均直销留存率超66%;留存直销客户平均采购量逐年提升;新增直销客户数量近三年平均增速达89%,每年增速均超过80%。

  投资建议与盈利预测

  公司诊断类新冠收入较少且所有新冠产品收入占比不断降低,长期影响逐渐削弱;受益于科研投入的持续增长,国内生物试剂供应链的安全和进口替代需求,我们预计公司2022-2024年营业收入分别为5.12/7.16/10.03亿元,增速分别为33.2%/39.7%/40.1%;归母净利润为2.43/3.28/4.67亿元,增速分别为39.2%/35.1%/42.7%;EPS为3.03/4.10/5.84元/股,对应PE为46.2/34.2/24.0。首次推荐,给予“买入”评级。

  风险提示

  研发不确定性;行业竞争加剧;新冠业务不确定性;汇率波动风险等。

  

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