平安证券-2021下半年中国经济展望:固本培元-210615

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日期:2021-06-15 22:11:26 研报出处:平安证券
研报栏目:宏观经济 钟正生,张德礼  (PDF) 62 页 2,721 KB 分享者:471****0s
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研究报告内容
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  主要观点

  一、全球经济复苏的进程。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本轮疫后全球复苏的特点是强劲但不均衡,美国财政发力导致超强消费vs不愿就业,从而暂时形成“快通胀、慢就业”的局面,并对全球经济产生了外溢效果。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着美国财政补贴陆续到期及就业修复,上述逻辑将发生变化。当前中国经济复苏存在“高低脚”,下游产业仍需固本培元。随着出口对中国经济的拉动逐渐减弱,下半年中国经济的方向将是“见顶巩固”,经济增长的结构分化收敛。

  二、中国政策思路的转变。当前政策的几大核心关切:1、“碳达峰、碳中和” ,更加注重政策推进对大宗商品价格的影响。2、高压治理隐性债务。3、从房企、金融机构、地方政府和限购等层面形成政策合力,减轻经济发展和房地产的捆绑。4、应对人口快速老龄化,解决低生育率问题。5、新型城镇化和乡村振兴协同推进。6、科技自立自强。在以上政策大方向下,货币政策大道归简,财政政策增量基建的空间缩窄。

  三、美债利率上行的“灰犀牛”。下半年美联储将讨论并逐步退出QE,但我们认为在此过程中,美债收益率上升不会太快。美元指数存在阶段性反弹的动能,但强度亦有边界,对新兴市场、尤其中国的影响可控。中国货币政策可以“以我为主”。

  四、后疫情时代的人民币资产。人民币汇率短期会随着美元指数的强弱变化而呈现波动,但人民币汇率的长期走向取决于对中国经济、对人民币资产的信心。在政策高瞻远瞩之下,看好人民币资产和人民币升值趋势。政策打破政信刚兑、控制资金流向地产后,国内资产配置的转变能够驱动“股债双牛”,同时中美经济走向“脱钩”,全球资产需要两边平衡配置,增加人民币资产配置的比例。

  风险提示 

  1、病毒变异导致全球疫情反复,或欠发达经济体疫苗供应紧缺。

  2、中美经贸关系恶化,影响人民币资产定价。

  3、美国房租暴涨,CPI持续大幅攀升。

  4、中国信用风险大面积暴露,形成经济冲击和政策冲击。

  

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