国信证券-长城汽车-601633-2021年中期业绩快报点评:销售均价上移,Q2业绩超预期-210726

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日期:2021-07-26 13:10:47 研报出处:国信证券
股票名称:长城汽车 股票代码:601633
研报栏目:公司调研 唐旭霞,戴仕远  (PDF) 10 页 786 KB 分享者:s**n 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  销量增长、产品均价上移带动营收强势增长

  长城汽车H1实现营收621.59亿(同比+73%),实现归母净利润34.98亿(同比+205.19%),扣非净利润28.31亿元(同比+252.78%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单二季度看,公司实现营收310.4亿(同比+32%),实现归母净利润18.6亿(同比+4%)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)H1批发销量61.82万辆(同比+56.5%),单二季度批发销量27.94万辆(同比+14.2%),优于行业平均水平。Q2单车营收为11.1万元,同比+16%,环比+21%,主要由于坦克、皮卡等单价较高品牌占比提升所致。

  Q2单车盈利能力环比提升显著,同比略有下滑

  盈利能力方面,公司Q2单车净利润为0.67万元,同比减少0.07万元,环比提升0.18万元;Q2单车扣非净利润为0.54万元,同比减少0.10万元,环比提升0.14万元。单车净利润同比略有下滑,我们认为主要受原材料涨价以及芯片短缺的影响。公司持续践行品类聚焦战略,加大国际市场开拓力度,积极推进新能源与智能化发展,产品结构得以进一步优化,公司盈利能力有望持续改善

  欧拉、皮卡、哈佛品牌大幅增长,新平台车型后市可期

  分品牌看,H1欧拉品牌销量+457%,皮卡品牌+110%,哈弗品牌销量+49%,WEY品牌-14%。依托“柠檬+坦克+咖啡智能”,爆款打造能力强,产品竞争力提升,全新平台有望带来新一轮产品强势周期。公司发布2025战略,2025年销量目标为400万辆。

  风险提示:行业销量下滑风险,新车型不达预期风险。

  投资建议:上调盈利预测,维持买入评级。

  我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利88/141/170亿元(原预期为85/130/157亿元),对应PE为53/33/27x。公司作为自主车企龙头,盈利弹性大,有望显著受益行业复苏和全新平台布局,参考可比公司估值,更新一年期(2022年)目标股价54-62元(原目标估值为50-57元),对应2022年PE为35-40倍,当前股价距目标估值最高仍有20%的提升空间,维持“买入”评级。

  

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