华西证券-海光信息-688041-国产巨无霸,引领“中国芯”-220813

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日期:2022-08-14 21:23:47 研报出处:华西证券
股票名称:海光信息 股票代码:688041
研报栏目:公司调研 刘泽晶  (PDF) 43 页 3,448 KB 分享者:luqi******012 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  核心逻辑

  芯片成为科技竞争的核心,CPU首当其冲,国产替代空间广阔

  行业信创加速,电信、金融行业集采中“国产芯片”服务器占比大幅提升。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国移动2021-2022年服务器国产化率提升至41.65%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  根据IDC的数据,中国x86服务器市场未来几年需求仍然旺盛,预计2025年中国x86服务器出货量达到525.2万台,国产替代空间广阔。

  海光CPU兼容x86指令集,处理器性能参数与国际同类型主流处理器产品相当,性能、生态优势明显。

  海光信息:兼具生态、性能、安全等优势,引领“中国芯”

  公司具备优秀的长期成长性和业绩兑现能力:2022年上半年公司营收为25.30亿元,同比增长342.75%;归母净利润为4.76亿元,同比增长1,240.79%。

  公司毛利率(57.90%)与海外龙头相当,净利率(18.81%)仍有较大提升空间(计算Intel近4年平均值,毛利率为57.94%,净利率为27.74%),后续随着规模效应显现,净利率有望向海外龙头看齐。

  现金流表现彰显产业链强势地位;研发高投入,技术消化吸收、产品迭代效果显著。

  人均创收大幅提升(2018-2021年复合增长率为189.27%),研发人员占比达90.17%,彰显公司科技属性。

  主要产品CPU、DCU具有性能、生态、安全等多重优势,将会持续放量,业绩增长确定性高。

  投资建议:

  公司是国产CPU龙头,短期(2022-2024年)我们看好国产替代带来增量,中长期(2025-2030年)我们看好产品迭代带来的长期增长。

  我们预计22-24年公司实现营收收入分别为55.43/90.60/135.90亿元,同比增长139.9%/63.4%/50.0%;实现归母净利润分别为10.61/21.20/31.33亿元,同比增长224.4%/99.8%/47.8%,每股收益(EPS)分别为0.46/0.91/1.35元,对应2022年8月12日60.10元/股收盘价,PE分别为131.6/65.9/44.6倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:疫情导致全球经济下行的风险,行业竞争加剧导致盈利水平下降,核心技术突破进程低于预期,行业信创进程低于预期,公司核心人才团队流失风险。

  

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