中泰证券-科达利-002850-客户结构优质+产能快速扩张,打开长期发展空间-211022

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日期:2021-10-24 09:00:25 研报出处:中泰证券
股票名称:科达利 股票代码:002850
研报栏目:公司调研 苏晨,陈传红  (PDF) 14 页 1,334 KB 分享者:pj81******710 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  下游需求高增,预计21-23年全球结构件行业规模为172、247、320亿元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国新能源车自发需求激活+欧美政策驱动新能源车销量增长,我们预计2021-2023年,全球电动车销量分别为627、877、1140万辆,对应动力电池装机量269、423、579GWh.我们预计全球锂电池21-23年出货量为430、618、801GWh,对应结构件规模172、247、320亿元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  产能:在建基地年产值超120亿元,布局全球化生产基地突出就近配套优势。目前公司已布局海内外12个动力电池精密结构件生产基地,未来计划投产的生产基地合计年产值达120亿元以上。在建基地:大连基地(年产值8亿)+江苏二期基地(年产值与一期合计25亿)+福建一、二期(年产值13亿)+惠州三期(年产值5亿)+惠州新建项目+宜宾基地(年产值20亿)+荆门基地(年产值约20亿)+总部及研发基地(年产值10亿)+德国基地(年产值约7.5亿)+瑞典基地(年产值约9亿)+匈牙利基地(年产值约6亿元)。

  客户:客户结构优质,打开长期发展空间。21年,公司凭借产品高质量+产能充足,有望提升供应份额。同时,公司已切入中航锂电、亿纬锂能、欣旺达等电池企业,优化客户结构,降低单一客户依赖。海外方面,公司供应LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等,有望受益于海外市场放量。

  技术:深耕结构件领域多年,技术领先优势明显。公司主要产品均拥有自主知识产权,掌握了包括安全防爆、防渗漏、超长拉伸、断电保护、自动装配、智能压力测试等多项核心技术。截至2021H1,公司及子公司拥有专利221项,发明专利21项,实用新型专利198项,外观专利2项,计算机软件著作权3项。

  成本:原材料涨价影响有限。21年结构件下游需求恢复,公司产能利用率提升,摊薄生产成本。同时,公司持续推进自动化生产+产品涨价,消化原材料涨价影响。2021年至今,铝价上涨52%,我们预计公司成本上涨了约29%。但21H1,公司归母净利率12%,较20年全年提升3pct,较19年全年提升2pct。

  盈利预测:我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.2、10.0、17.1亿,YOY+193%、+92%、+71%,对应PE分别为64、33、19倍。作为结构件龙头企业,公司布局全球化生产基地,同时优化客户结构,打开长期发展空间,维持增持评级。

  风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,行业扩产加速导致价格低于预期的风险,行业测算偏差风险,公司产能扩产不及预期。

  

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