国信证券-山西汾酒-600809-清香逐渐起势,全年稳健良性增长可期-210723

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日期:2021-07-23 23:34:39 研报出处:国信证券
股票名称:山西汾酒 股票代码:600809
研报栏目:公司调研 陈青青  (PDF) 6 页 519 KB 分享者:纷纷***2 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事项:

  近日,我们调研了公司并与管理层进行了交流,结合渠道跟踪做出更新反馈。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  国信食品饮料观点:1)动销势头延续,长江以南市场稳步推进,下半年强高端、壮腰部、控低端;2)下半年重市场结构优化,求良性持续增长;3)全年公司收入目标有望超额完成,考虑上半年费用投放进度略低于任务完成进度,利润率预计会维持在中报略低的水平;4)投资建议:继续坚定推荐,维持此前盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为201.18/254.01/315.80亿元,归母净利润假设分别为52.25/70.38/92.65亿元,对应摊薄EPS为4.28/5.77/7.59元,当前股价对应PE为73/54/41X,维持“买入”评级。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  评论:

  动销势头延续,长江以南市场稳步推进

  上半年青花高增,占比提升近10pct至30-35%左右,巴拿马、老白汾和玻汾亦保持快速增长。下半年强高端,壮腰部,控低端,青20继续高速奔跑,复兴30以价为先,重圈层营销和市场培育;巴拿马系列省外地级市加大发力;低端玻汾提价控量。区域方面,上半年省内销售超预期,长江以南市场实现高增。目前环山西市场体量已起,后续将继续发力长江以南推进全国化。

  下半年重市场结构优化,求良性持续增长

  今年作为公司深度调整年,公司上半年已完成今年全部的招商任务和渠道建设任务,终端数量已突破100万家。下半年主抓渠道动销,完成经销商结构优化和调整,保证市场良性发展。全年公司收入增速有望超30%的既定目标,考虑上半年费用投放进度略低于任务完成进度,利润率预计会维持在中报略低的水平。

  投资建议:继续坚定推荐,维持“买入”评级

  持续看好品牌高端化和全国化,维持此前盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为201.18/254.01/315.80亿元,归母净利润假设分别为52.25/70.38/92.65亿元,对应摊薄EPS为4.28/5.77/7.59元,当前股价对应PE为73/54/41X,维持“买入”评级。

  风险提示

  宏观经济下行;省外拓展不及预期。

  

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