华泰证券-华帝股份-002035-Q2收入净利维持恢复,经营继续改善-210730

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日期:2021-07-30 13:49:18 研报出处:华泰证券
股票名称:华帝股份 股票代码:002035
研报栏目:公司调研 林寰宇,王森泉  (PDF) 7 页 463 KB 分享者:gdd****xc 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  21H1经营调整效果稳步显现,维持买入

  公司披露2021年中报,2020H1公司实现营业总收入26.59亿元,同比+59.46%,归母净利2.39亿元,同比+45.42%,其中,2021Q2营收同比+64.62%,归母净利同比+36.98%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们维持公司2021-2023年EPS为0.62、0.75、0.85元的预测,截至2021/7/29,可比公司2021年平均PE为14x,我们认为公司对外多元品牌成长、巩固传统渠道、拓展新增量,对内维持研发投入、提升生产效率等措施深化,均有望助力经营持续恢复,业绩增长对应的估值吸引力提升,给予公司2021年14xPE估值,维持目标价为8.68元,维持“买入”评级。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  新零售、工程、海外贡献增量

  渠道变革继续升华,结构持续优化,线上、线下渠道恢复性增长,新零售、工程、海外贡献增量。21H1公司线上收入同比+66%,线下零售收入同比+46%,恢复明显,但收入额仍低于2019年同期水平。新零售(借助京东专卖店、苏宁零售云等网点下沉三四线市场)收入同比+153%、工程渠道收入同比+19%、海外收入同比+131%,收入额较2019年有明显提升。

  产品低基数下高增,毛利率承压

  21H1公司传统烟机、灶具、热水器产品收入分别同比+68.5%、+68.4%、+75.3%,收入额仍略低于2019年同期,洗碗机、集成灶等产品维持高增。公司积极推进精益生产以应对在原材料涨价影响,以上产品毛利率分别同比-0.45pct、-3.36pct、-4.99pct。受此影响,公司21H1毛利率为42.92%,同比-2.14pct。其中,2021Q2毛利率同比-2.39pct。

  经营层面好转,费用投入下降

  21H1公司经营活动现金流净额恢复至6960万元,较去年同期大幅好转。同时,21H1存货周转天数下降至90.5天(同比好转,高于2019年同期)、应收账款周转天数下降至51.2天(已经好于2019年同期)。21H1,公司整体期间费用率同比下降-2.61pct。其中,2020H1销售、管理、研发费用率分别同比-1.47pct、-1.23pct、-0.27pct。财务费用率微增。

  仍看好全年迎来低基数下经营修复

  截至2021年7月29日,可比公司2021年Wind一致预期平均PE为14x,行业景气度回升,公司高端新品不断丰富,且公司继续加大渠道结构优化、品牌推广,我们预期公司业绩有望继续恢复增长,估值吸引力提升,给予公司2021年14x PE,维持目标价格8.68元,维持“买入”评级。

  风险提示:竞争加剧;原材料价格不利波动;地产周期下行。

  

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