国海证券-当升科技-300073-事件点评:优化激励机制,正极龙头迈入快车道-210711

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日期:2021-07-12 08:14:57 研报出处:国海证券
股票名称:当升科技 股票代码:300073
研报栏目:公司调研 谭倩,尹斌,黎江涛  (PDF) 5 页 378 KB 分享者:874****60 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:

  公司发布:《超额利润分享方案(2021-2023年度)》,优化激励机制。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点:

  优化激励机制,迈入发展快车道。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司发布《超额利润分享方案(2021-2023年度)》,拟按公式:年度超额利润分享额=(年度实现归母净利润-年度目标利润值)30%实施超额利润分享,年度目标利润值不低于:1)年度考核目标A;2)按照上一年ROE计算的利润水平B;3)公司近3年的平均利润C;4)按照行业平均(选择可比公司容百科技、杉杉能源、厦钨新能、长远锂科、优美科共5家)ROE计算的利润水平D。该考核方案结合了行业平均水平、公司历史表现等多方面因素,考虑较为全面。超额利润兑现方面,分三年实施,第一年/第二年/第三年分别支付50%/30%/20%。第一年支付的部分按照比例以现金直接发放给员工,其余部分留存在公司用于统一投资管理,投资方式主要包括:1)增持公司股票或参与定增;2)投资当升科技子公司股权;3)其他符合法律和政策规定的方式。

  我们认为,公司本次激励机制综合考虑多方面因素,包括行业、公司自身情况,设置合理,有利于理顺公司长期员工激励,释放活力,留住优秀人才,正极龙头有望迈入发展快车道。

  顺势而为,募资积极加码扩张产能。公司拟非公开发行募资不超过46.45亿元,其中大股东矿冶集团拟以现金方式认购不低于2亿元且不高于3亿元,锁定期1.5年,彰显长期信心。本次募集资金用于:1)常州当升二期工程,建设5万吨/年高镍正极材料。2)江苏当升四期项目,建设2万吨/年3C数码类正极材料。3)常州当升锂电材料研究院项目,拟新建包括固态锂电用正极材料、多元材料等试制车间。4)其余约14亿元用于补充流动资金。该事项已获深交所审核通过。2020年公司正极材料产能为2.5万吨,2021年常州当升一期第一阶段2万吨投产,产能提升至4.5万吨,2022年预计常州当升一期二阶段3万吨投产,产能将提升至7.5万吨,伴随本次募投项目7万吨投产,我们预计到2024年公司产能将超15万吨。

  在手订单充裕,正极龙头迎成长。公司在手订单充裕,公司预计未来5年动力类正极材料交货量合计为28.9万吨,数码类锂电正极未来5年交货量合计为3.5万吨,公司整体产能呈现供不应求状态。我们认为公司客户优异,囊括SKI、Tesla、AESC、亿纬、、Northvolt等国际或国内优质客户,将助力产能得到有效释放。公司技术沉淀深厚,带头参与众多行业标准制定,近年来公司顺势而为,资本开支明显加大,产能扩张显著提速,我们认为公司作为正极材料行业龙头企业,有望乘电动之风,迎中长期向上成长机会。

  维持公司“买入”评级:基于审慎性原则,暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响。鉴于电动车行业发展超预期,公司激励机制理顺,我们上调盈利预测,预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为6.4/9.5/12.5亿元,eps为1.41/2.10/2.76元,对应PE分别为50/33/25倍。基于公司重视研发,产能有序扩张,积极开拓全球优质客户,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。

  风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;增发进展不及预期。

  

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