华安证券-锐明技术-002970-三季度业绩出现波动,商用车智能网联化市场空间大-211025

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日期:2021-10-25 11:34:03 研报出处:华安证券
股票名称:锐明技术 股票代码:002970
研报栏目:公司调研 尹沿技,夏瀛韬  (PDF) 4 页 403 KB 分享者:jiju******915 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件概况

  10月22日,锐明技术发布2021年三季度报告。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年前三季度,公司实现营业收入12.96亿元,同比增长24.89%;实现归母净利润0.53亿元,同比下降60.33%,扣非归母净利润0.37亿元,同比下降65.46%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  短期因素导致三季度业绩波动明显

  2021年前三季度,公司实现营业收入12.96亿元,同比增长24.89%;Q3单季度实现营业收入4.54亿元,同比增长7.48%。我们认为,公司三季度收入增速放缓主要有以下三点原因:1)9月下旬限电政策影响部分原材料供应商物料交付,进而导致公司生产效率降低;2)公司海外业务较多,因此在人民币持续升值的大背景下,账面收入减少;3)疫情影响仍未完全消退,导致部分项目延迟交付,影响了收入实现。

  原材料涨价和研发高投入拉低Q3利润,后续不利因素有望逐步消除

  利润端,公司前三季度实现归母净利润0.53亿元,同比下降60.33%;Q3单季度实现归母净利润60.15万元,同比下降98.77%。我们认为,公司利润下滑较大的原因包括:1)毛利率下降,受下游芯片等原材料成本上升,公司2021Q3的毛利率为37.36%,较去年同期下滑7.48pct;2)费用增加,一方面产线搬迁产生的补偿和损失将公司的管理费用率从7.71%提升至8.33%,另一方面,三级研发架构的建设以及芯片方案的切换也使得研发费用率从14.55%提升至15.28%。我们预计,若后续芯片等下游原材料短缺的情况有所缓解,叠加产线搬迁和研发架构调整对公司成本的不利影响消除,公司利润率有望恢复至先前的水平。

  积极布局前装市场,有望打开全新增长空间

  2021年8月,公司宣布与地平线签署全面战略合作协议,双方联合发布了两款基于地平线旭日3芯片的商用车后装产品——360环视和前视ADAS摄像机,未来双方还将加速推动主动安全驾驶在商用车前装市场的商业落地。本次与地平线的合作是公司自去年11月与陕汽达成合作,以及今年6月成立前装事业部后的另一重大举动。根据半年报的信息来看,公司2021H1前装业务实现收入1907万元,同比增长超400%。我们预计,在商用车智能网联化趋势不改的大背景下,公司有望通过切入前装市场,打开全新的增长空间。

  投资建议

  政策鼓励叠加技术升级,商用车智能网联行业景气度高。海外疫情恢复带来的需求复苏和公司对海外业务的持续投入。预计公司2021/2022/2023年实现营业收入20.53/26.39/34.05亿元,同比增长27.4%/28.7%/29.0%。预计实现归母净利润2.05/2.89/3.96亿元,同比增长-12.5%/40.6%/37.0%,维持“买入”评级。

  风险提示

  1)相关产业政策不及预期;

  2)商用车销量不及预期;

  3)车联网等新技术发展和商用化落地进度不及预期;

  4)贸易摩擦和汇率波动。

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