安信证券-新和成-002001-动物营养品景气继续上行,Q1业绩环比大幅增长-210428

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日期:2021-04-28 23:41:01 研报出处:安信证券
股票名称:新和成 股票代码:002001
研报栏目:公司调研 张汪强,孟瞳媚  (PDF) 5 页 374 KB 分享者:wug****27 推荐评级:买入-A
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研究报告内容
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  ■事件:2021年Q1,公司实现收入37.44亿元,同比+42.64%,环比+31.79%;实现归母净利润11.37亿元,同比+26.34%,环比+81.48%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  ■Q1动物营养品环比价增,业绩增长明显。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据公告,公司2021Q1收入及业绩双双增长,主要受益于产品销售量增加。而业绩环比实现大幅增长的原因,主要因为2021Q1短期供需错配、供应偏紧,维生素、蛋氨酸等产品价格较去年Q4继续上行(据博亚和讯,VA/VE/蛋氨酸分别+24%/26%/24%),Q1毛利率为48.14%(同比-2.86 pct、环比+5.23 pct)。

  ■继续保持高强度的资本开支,项目落地有序推进。公司近几年在潍坊基地、黑龙江基地持续大规模投入,包括新建25万吨蛋氨酸项目、黑龙江生物发酵项目、2X2万吨营养品项目等,高资本开支为未来公司的业绩增长奠定了扎实的基础。据公告,(1)蛋氨酸二期项目年产10万吨生产线已正式投产、2020年度实现效益0.33亿元,标志着公司向实现年产蛋氨酸30万吨的发展目标又迈出了坚实的一步,蛋氨酸生产成本有望逐渐降低,进而提升公司产品竞争力。(2)公司生物发酵项目按计划稳步推进,黑龙江一期项目已顺利完成达产验收,实现满负荷生产。发酵类产品是公司未来营养品的发展亮点,上虞之前已经布局了辅酶Q10等产品,技术相对成熟;公司在黑龙江建发酵基地,进一步扩产辅酶Q10、己糖酸、山梨醇等,有利于产品品类的丰富、成本的降低,并为其他发酵类产品打下较好的基础。(3)公司之前的香精香料主要为芳樟醇、叶醇、柠檬醛系列等,与维生素产业链有很大协同,现在公司投建薄荷醇等新产品,有望构建新的香精香料产品树。

  ■公司是我国精细化工行业的优秀典范,建议重视成长基因及战略布局。公司自成立到现在,始终坚定不移的走自主创新之路,每个发展阶段所布局的核心产品均是当时国内无法自给、生产难度超高、填补国内空白的品种。在长期的发展中,公司积累了化工行业最为宝贵的研发和工程化经验,带出了一支高效率、高产出、善于实战的化工研发队伍。公司的创新研发也获得了丰厚的回报,ROE水平始终处于大化工行业金字塔尖。对于产品的布局,公司一方面强调一体化,保证了供应链的稳定和低成本优势;另一方面,产品的多样化,让公司盈利能力也不依赖于单一品种,展现了化工平台型公司的独特优势。

  ■投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为39.48、46.51、51.37亿元。

  ■风险提示:项目建设不及预期;产品价格大幅下滑;下游需求大幅下滑;环保及生产风险

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