山西证券-安井食品-603345-一季报点评:业绩超市场预期,盈利能力不断提高-210430

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日期:2021-05-06 14:43:07 研报出处:山西证券
股票名称:安井食品 股票代码:603345
研报栏目:公司调研 和芳芳  (PDF) 5 页 694 KB 分享者:ya***n 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件描述

  公司发布一季度报告称,一季度归属于母公司所有者的净利润1.74亿元,同比增长97.83%;营业收入18.84亿元,同比增长47.35%;基本每股收益0.74元,同比增长94.74%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  事件点评

  业绩超市场预期,菜肴制品表现亮眼。公司2021Q1实现营业收入18.84亿元,同比增加47.35%;归母净利润1.74亿元,同比增加97.83%,主要系公司加强产品销售推广,加大渠道开发所致。1)分产品,2021Q1面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品实现收入4.4/4.8/7.4/2.2亿,同比分别+30.53%/+41.62%/+48.78%/+111.01%,菜肴制品表现亮眼,主要系“冻品先生”产品、虾滑等增量所致。2)分地区看,多个区域增速超过30%,主要系公司加强产品销售推广,加大渠道开发,新品和次新品增量所致。东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区营收同比+21.4%/63.0%/42.9%/53.7%/69.8%/58.7%/55.8%。3)分渠道,2021Q1经销商/商超/特通/电商渠道营收同比+52.5%/21.2%/60.5%/204.5%,其中电商渠道增速最快主要系公司加强电商渠道建设所致,此外,截至2021Q1,公司拥有经销商1123个,较2020年末净增90个。

  期间费用下降贡献盈利,定增扩产强化优势。公司坚持“高质中高价”的销售定价策略、“BC兼顾、双轮驱动”的渠道策略。传统产品的市场占有率逐年扩大,规模效应使生产成本、期间费用比逐年下降,净利润水平稳步提升。公司2021Q1销售净利率为9.22%,同比增加2.35pct,具体来看:1)2021Q1毛利率为26.49%,同比减少2.15pct,还原至可比口径下毛利率与去年同期基本持平。2)2020年度销售期间费用率15.25%,同比减少5.13pct,其中销售费用率为10.99%,同比减少2.71pct,还原同一口径后销售费用率为13.2%,同比下降0.5pct;管理费用率4.27%,同比减少2.29pct;财务费用率为-0.02%,同比减少0.15pct,主要系本期利息支出减少所致。此外,公司同时发布公告,拟向不超过35名特定投资者定增以募集总额不超过70亿元的资金,主要用于产能新建和扩建、技术改造、信息化建设、营销网络建设及补充公司流动资金等,缓解产能不足、加速全国化产能扩张布局,扩大其在速冻领域的领先优势。

  公司战略清晰,未来有望持续增长。公司战略清晰,公司按照“全渠道、全区域、大单品”的经营策略和“BC兼顾、双轮驱动”的渠道策略组合模式,B端和C端渠道同步发力,全面提升全渠道大单品竞争力,不断提高速冻食品市场占有率。与此同时,公司不断优化商业模式,通过“主食发力、均衡发展”的产品策略、视觉营销的品牌宣传模式、高质中高价的产品定价模式、“销地产”的工厂基地建设模式以及“销地研”的销售研发策略,并坚持贯彻“马上去做、用心去做”的企业执行文化,公司经营管理水平不断提升,生产成本、期间费用比逐年下降,未来经营业绩有望持续增长。

  投资建议

  2021Q1业绩超市场预期。中长期来看,我们认为公司作为速冻龙头,战略清晰,B端和C端渠道同步发力,助力公司份额有望持续提升。预计2021-2023年公司归母净利润为8.41亿、11.08亿、14.27亿,EPS分别为3.44元、4.53元、5.84元,对应当前股价,PE分别为74倍、56倍、43倍。维持“买入”评级。

  存在风险

  食品安全风险、宏观经济下行风险、产品竞争趋于激烈

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