东兴证券-非银金融行业跟踪:券商评级结果符合预期,建议密切关注市场数据变化-210726

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日期:2021-07-26 19:54:28 研报出处:东兴证券
行业名称:非银金融行业
研报栏目:行业分析 刘嘉玮  (PDF) 10 页 641 KB 分享者:144****03 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  行业观点:

  本周市场日均成交额环比略降200亿至1.2万亿,其中周五的1.38万亿再创年内新高;两融余额亦再创新高至1.83万亿,其中融资余额连续4日上升。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周末一年一度的券商评级结果出炉,有50家券商评为A类,其中15家达A类AA级和2020年持平,整体保持稳定,符合市场预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)评级调整方面,27家评级上调&26家下调,东海证券上调5级最为突出,广发证券回归AA成为最大黑马,加分项多或为主因;国都证券和恒泰证券分别下调4级;网信证券仍为唯一一家D类券商。此外,中证协披露证券公司2021年业绩数据,行业实现营收2324.14亿元,同比增长8.9%;净利润902.79亿元,同比增长8.6%;ROE(非年化)3.78%,同比下降0.2pct。投行业务净收入增长最快(17.8%),而自营是唯一净收入下滑(-0.7%)的业务线。从数据中看,券商手续费类业务费率下行压力仍在,和市场高度正向关的业务(经纪、两融、自营)在业绩中权重持续保持高位。故仍需重点关注市场关键数据的边际变化。在当前成交额&两融余额屡创近期新高的情况下,如数据继续上行(如日成交额升至1.5万亿等),将成为低估值低配置的券商板块投资及交易机会的触发点,已连续三周跑赢大盘的券商板块的估值修复有望持续,高beta属性也将回归。

  证券板块当前平均PB 2.16x,其中头部券商平均PB仅1.24x,仍远低于历史估值中枢,具备中长期投资价值。从中报业绩快报情况看,业绩增长较快的仍为中小券商,但增速快的主因为去年同期基数较低,刨除减值、投资波动等因素外增速则乏善可陈。从业绩确定性和持续增长角度看,投资价值和配置价值仍集中于头部标的。证券行业当前业务差异性仍较为有限,在难以获取“差异化溢价”的情况下,在个股选择上建议从头部公司细化至“行业龙头”。我们认为,在行业马太效应持续增强的背景下,仅行业龙头的护城河有望持续存在并拓宽,资源集聚效应最为显著,进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继续首推兼具beta和业绩确定性的行业龙头中信证券。中信证券估值仅1.69xPB,业绩和ROE近年持续上升且增长确定性强,但长期看估值中枢仍缓慢下行,一定程度上已脱离公司基本面,看好其估值年内回归至2.1-2.3x区间。

  保险板块方面,预计2020-2022年均为监管大年,政策对险企经营的影响需持续关注。目前上市险企业绩和估值层面仍聚焦寿险新单拐点,居民消费能力增长放缓、险企竞争加剧和严监管使拐点出现滞后。高净值客群和年轻客群成为险企新客竞争主战场,如何突破友邦和互联网险企的“前后夹击”成为破局关键点。A股个股中我们仍看好并继续首推资源禀赋更佳,经营机制更为灵活、寿险渠道改革成效即将显现且科技投入有望陆续变现的中国平安。当前股价对应21年EVPS仅0.68倍,持续回调后中长期投资价值和配置价值凸显。

  重点推荐:

  证券:首推中信证券、推荐华泰证券

  保险:首推中国平安、推荐中国太保

  板块表现:

  上周非银板块整体上涨0.73%,按申万一级行业分类标准,非银排名全部行业16/28;其中证券板块上涨1.75%,保险板块下跌0.72%。个股方面,券商涨幅前五分别为华鑫股份(14.65%)、东方证券(11.29%)、南京证券(9.41%)、国信证券(3.89%)、海通证券(3.24%),保险公司大多下跌,涨跌幅分别为中国太保(0.50%)、中国人保(-0.17%)、新华保险(-0.40%)、新华保险(-0.65%)、天茂集团(-1.12%)、中国人寿(-1.68%)、*ST西水(-8.41%)。

  风险提示:宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险

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