浙商证券-食饮行业周报(2021年9月第2期):中秋旺季酒企表现分化加大,关注食品工业化投资主线-210912

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日期:2021-09-12 22:00:28 研报出处:浙商证券
行业名称:食品饮料行业
研报栏目:行业分析 马莉  (PDF) 19 页 1,045 KB 分享者:yvet******ula 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  报告导读

  酒水板块:白酒板块或迎中秋国庆旺季催化,重点关注渠道打款情况,我们看好白酒结构性机会,关注稳健性强的高端酒配置机会,比如:茅台、五粮液;推荐估值具性价比/业绩具备弹性的次高端标的,比如:迎驾贡酒、舍得、水井坊、今世缘等。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】啤酒板块升级趋势延续,推荐关注领衔行业高端化、具备较强成本转移能力的头部企业,比如:重庆啤酒、青岛啤酒等。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  食品板块:7月商超数据环比持续恢复,8月线上数据持续改善。我们建议食品板块关注食品工业化投资主线,建议关注:千味央厨、立高食品、安井食品、巴比食品;同时可关注个股边际改善标的:妙可蓝多。

  行情回顾

  9月5日~9月10日,5个交易日沪深300指数上涨3.52%,食品饮料板块上涨2.36%,白酒板块上涨幅度低于沪深300,涨幅为2.60%。具体来看,本周饮料板块酒鬼酒(14.77%)、迎驾贡酒(8.49%)涨幅相对偏大,而百润股份(-9.40%)跌幅相对偏大;本周食品板块莲花健康(+24.92%)、金禾实业(+20.76%)涨幅相对居前,而妙可蓝多(-7.28%)、金字火腿(-5.08%)涨幅相对居后。

  本周观点

  一、【酒水板块】:中秋国庆经销商信心平稳,有望实现量价齐升板块回顾:估值具性价比&存在超预期可能标的表现居前

  本周白酒板块中,酒鬼酒、迎驾贡酒、山西汾酒涨幅居前(+14.77%、+8.49%、+8.45%),其中周一、二迎驾贡酒均涨幅居前,主因21Q2业绩超预期+洞藏系列强趋势已逐步被市场认可,但我们认为当前迎驾仍存在较大预期差;酒鬼酒周二涨幅位居首位,主因当前市场已开始逐步形成酒企21Q3业绩预期,市场认为酒鬼酒21Q3业绩将继续保持超高增速增长。下周为中秋备货最后一周(中秋前两周终端开始谈判进货阶段,前一周周末开始售卖,放假前两三天是高峰期),截止当前渠道整体反馈仍较为平稳,备货正常进行中,预计下周的渠道反馈将更为真实,因此我们将继续对此持续跟踪。

  本周啤酒板块中,重庆啤酒涨幅居前(+5.20%),我们认为上半年乌苏啤酒延续优异表现,疆外增长89%,随着7月年产能13万千升的盐城工厂投产,东西部产能不均的现象有效得到缓解,未来乌苏有望依托差异化产品特性及独特的“硬核”品牌调性、新媒体营销、大城市扩张计划实现全国化的超预期扩张。

  白酒小专题:中秋国庆备货阶段中,酒企表现分化加大

  近期我们调研了若干省区经销商,总体认为:虽然渠道动销反馈平平,但是次高端酒及高端酒从批价、打款节奏等方面来看仍有着优异表现,整体分化加大。

  分区域来看——

  1)安徽地区:中秋节前后经销商货要备齐,不然下半年很难做生意,所以厂家打款发货问题不大,中秋节动销感觉下来整体较为平淡;

  2)江苏地区:疫情对量的损失预计在5%以内,当前今世缘及洋河目前任务完成率大概70%,洋河想要在9月末完成100%任务略有压力,但整体偏乐观。如果双节动销持续向好,9月末完成任务问题不大;

  3)广东地区:目前动销和经销商回款还是比较正常的状态,最近一星期进入小旺季阶段,备货积极性不同品牌有差异,目前对中秋国庆看法偏中性;

  4)湖北地区:预计茅台会增加放量,五粮液由于之前控货所以中秋会放量,老窖的任务完成得有些超前,所以量不会太大,预计和去年持平;

  5)河南地区:近期五粮液中秋货刚到,中秋款打完之后,全年任务将完成85%左右,终端和消费者对五粮液的购买热情较高,预计中秋备货量将增长8-12%;

  6)湖南地区:当前第一轮进货完成,本周进行了第二轮的补货,预计本周末动销将较旺(团购客户需提前一个礼拜进行采购),专家认为由于消费趋势比较疲软,想要超预期概率仍较低。

  分酒企来看——

  1)贵州茅台:随着供需紧张趋势延续,近期飞天茅台批价再次提升至3100元左右。当前经销商全年打款基本完成100%,到货比例在75%左右,近期9月份配额将发完,10月份配额在中秋节之前发完,中秋节茅台市场投放量将加大以缓解供需紧张格局,要求经销商在中秋节前清空三季度配额,直销渠道出货节奏明显加快,预计中秋节前后飞天茅台批价有小幅波动;

  2)五粮液:当前八代五粮液批价稳定在980-1000元,打款进度在90%以上,其中流通渠道回款基本完成,发货在75%左右,预计中秋节前会发到85%左右的比例;经典五粮液当前批价1800+,环比有所提升;

  3)泸州老窖:国窖1573批价稳定在900-930元,批价平稳,当前国窖1573回款已超过90%,其中高度配额内打款已经完成,发货比例约80%,8月份渠道处于停控货阶段,目前开始集中发货。

  4)洋河股份:当前梦6+省内批价580-690元;梦3水晶版批价415-420元,目前回款完成比例在85%左右,发货比例在70%左右,预计到9月底前会完成全年打款目标,发货比例将至80%左右;

  5)今世缘:新四开淮安地区批价420-430元,苏南地区成本价420元,批价440-450元。当前回款比例在85%左右,打款节奏和去年基本持平,预计9月底发货比例也在80%左右;

  6)古井贡酒:当前古20批价520-550元,公司要求三季度回款目标不低于全年的96%,其中3Q回款增长目标25%+,省外高于省内;

  7)山西汾酒:当前省内大商基本完成全年目标,省外河南汾酒打款完成比例在80%+,预计中秋节前能顺利完成全年目标。7-8月份汾酒回款约为30亿元+,增速超30%;

  8)酒鬼酒:内参省内批价约840左右,省外批价870元。内参经销商回款完成全年任务,湖南地区发货比例达到80%左右,酒鬼回款比例在90%+,预计9月底完成全年销售任务;

  10)舍得酒业:品味和智慧批价在330-350元和450-460元波动。7-8月份回款约10亿元左右,翻倍以上增长,预计21Q3整体回款15亿以上,目前进入中秋旺季,整体备货比较积极;

  11)水井坊:酿八号和井台、典藏批价约310元和430元、700元。水井规划三季度回款目标约14-15亿元(+25-30%)。高端品牌事业部从8.15开始打款发货,不设考核目标。

  数据更新:本周贵州茅台批价环比下降,整体库存表现健康

  贵州茅台:飞天散瓶批价约为在3000-3200元,较上周出现上行;五粮液:批价约为980-1000元,其中部分地区批价已过千元;泸州老窖:批价约为900-930元,主要地区当前回款表现亮眼。

  投资建议:关注业绩超预期/长期逻辑变化带来的投资机会

  行业方面:结合下半年宏观、中观及当下微观情况,我们认为货币政策趋于宽松利好高成长业绩高弹性标的,板块整体景气度向好趋势未变,结合中秋旺季和估值切换催化,错杀后带来的配置机会。

  个股方面:在震荡行情下,我们仍看好白酒结构性机会,推荐关注稳健性强的高端酒,比如:茅台、五粮液;推荐关注估值具性价比/业绩具备弹性的次高端标的,比如:迎驾贡酒、舍得、水井坊、今世缘等。

  风险提示:疫情影响超预期;白酒动销恢复不及预期;食品安全风险。

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