华福证券-绿的谐波-688017-短期业绩连续超预期,中长期受益于机器换人和智能制造大趋势-211101

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日期:2021-11-02 14:18:30 研报出处:华福证券
股票名称:绿的谐波 股票代码:688017
研报栏目:公司调研 林子健  (PDF) 4 页 551 KB 分享者:eri****82 推荐评级:审慎推荐
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研究报告内容
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  事件标题:2021Q1 -Q3公司收入3.19亿元,同比增长114.7%;归属净利润1.42亿元,同比增长123.6%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3单季度,公司收入1.35亿元,同比增长124.3%;归属净利润0.59亿元,同比增长98.9%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  下游景气度高企,收入大幅增长。2021Q1-Q3公司收入同比增长114.7%,Q3单季度收入同比增长124.3%。主要原因:1)受益于下游景气度高企,公司谐波减速器收入快速增长。根据统计局数据,1-9月工业机器人累计产量26.9万台,同比增长57.8%。2)公司机电一体化产品收入快速扩张,2019-2020年分别增长166.0%、200.1%。另外,2021Q1-Q3公司合同负债702.1万元,同比增长70.4%,在手订单快速增长。

  毛利率持续提升,费用率大幅改善。随着规模扩张,公司毛利率持续提升,Q3单季度公毛利为54.0%,同比+1.9pct。期间费用率方面,Q3单季度为9.0%,同比减少6pct,大幅改善;其中,销售、管理、研发、财务费用率分别为1.6%、3.2%、7.7%和-3.5%,同比分别+0.1pct、-1.7pct、-2.9pct、-1.5pct,使得盈利能力持续改善,Q3单季度盈利超预期。

  谐波减速器全球龙头厂商,市场份额稳居全球第二,看好公司未来发展前景。下半年以来,制造业投资放缓,工业机器人产量增速放缓,但仍维持高位。短期内,公司前三季度在手订单仍维持较快增长。中长期看,我们看好公司发展前景,1)“机器换人”、智能制造大趋势下,谐波减速器景气度高、成长空间大;2)公司作为全球第二、自主第一的谐波减速器厂商,市占率有望从自主品牌机器人向全球机器人厂商持续扩张;3)公司在海外市场、一般工业、机电一体化方面成长空间较大。

  盈利预测及估值:公司业绩连续超预期,我们上调21-23年收入为4.31亿元、6.24亿元、8.60亿元,归属净利润为1.78亿元、2.53亿元、3.51亿元,当前市值对应PE分别为91/64/46,维持“审慎推荐”评级。

  风险提示:工业机器人销量不及预期;下游应用扩展不及预期;公司市占率提升进程不及预期;持股超5%股东减持风险。

  

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