开源证券-广东骏亚-603386-公司信息更新报告：PCB一站式服务，公司产品持续进阶-220125

　　2021Q4业绩预告同比增长，产品线开拓，维持“买入”评级

　　公司公告2021年业绩预告，预计实现归母净利润2.02-2.20亿元，YoY+68.2%~83.23%，预计扣非归母净利润为1.80-1.96亿元，YoY+61.8%~76.2%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2021Q4单季度预计实现归母净利润0.24-0.42亿元，扣非归母净利润预计实现0.27-0.43亿元。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到2021Q4费用增加、后续产能扩张或将带来成本压力，我们下调此前盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入为27.3/32.9/40.0亿元（前值为30.4/40.9/51.7亿元），归母净利润为2.1/3.0/4.0亿元（前值为2.4/3.5/4.4亿元），EPS为0.91/1.27/1.70元（前值为1.02/1.48/1.87元），当前股价对应PE为20.5/14.7/10.9倍，公司小批量、中批量、大批量产品形成一站式解决方案，协同效应显著，维持“买入”评级。

　　2021Q4环比运行平稳，服务器与车载PCB新品持续导入

　　公司2021Q4订单运行平稳，叠加覆铜板原材料价格回落，毛利率持续修复，因年底计提销售费用与管理费用导致净利率季节性下降。公司发挥牧泰莱的技术整合效应，产品线持续进阶，有望带动平均单价上升。例如，公司在服务器领域切入6层PCB供应，线路密集、单板面积增加；车载PCB领域开拓雷达、后视镜、仪表盘、座椅等产品，安全性与可靠性上升；工控能源领域，获得头部安防厂商认可，导入6-8层板，大批量采购有望发挥规模效应。

　　公司进入新一轮产能投放期，牧泰莱整合有望提振净利率

　　公司产品走向多样化，逐步形成研发+小批量+中批量+大批量+SMT贴装+成品组装的一站式业务模式，布局高频/高速板、任意互联RFPC/HDI、IC测试板，或将成为产品、客户、订单类型最为完善的厂商之一。展望2022年，公司将步入新一轮产能投放期，预计投放龙南骏亚精密产能80万平米，珠海厂产能100万平米，自动化制造提高效率，提振整体的竞争实力。

　　风险提示：上游原材料价格上涨导致盈利承压、牧泰莱经营整合不及预期、PCB需求减弱