民生证券-食品饮料行业2020年年报和2021年一季报总结:2020年板块业绩整体表现稳定,21Q1全面复苏-210506

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日期:2021-05-06 13:46:25 研报出处:民生证券
行业名称:食品饮料行业
研报栏目:行业分析 于杰,熊航  (PDF) 50 页 1,247 KB 分享者:FO***T 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  行业总览:2020年食品饮料行业整体业绩增速处于市场中游略偏上水平

  2020年食品饮料板块营收/归母净利润同比分别+7.33%/+15.93%,较2019年的+14.51%/ +13.72%有明显回落,这一增幅水平在全市场30个行业中均排名第13,处于中游略偏上水平。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】21Q1食品饮料板营收/净利润增速分别为+22.85%/+26.59%,均排名第25,排名相对靠后,主要是20Q1食品饮料板块经营端保持了较好的稳定性及较高基数所致。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  白酒:2020年业绩出现强分化,21Q1全面复苏

  疫情冲击下2020年白酒板块内部出现强分化;21Q1下游需求回暖,行业出现全面复苏。2020年白酒板块实现营收/归母净利润2620.16/920.68亿元,同比+6.35%/+11.90%。高端白酒因需求刚性和投资属性受影响相对有限,次高端及以下价位白酒受疫情期间聚餐、礼赠等需求下滑影响,业绩受冲击较大。21Q1白酒板块实现营收/归母净利润952.47/355.82亿元,同比+22.54%/+17.86%。21Q1疫情防控进入常态化,聚餐、宴请、礼赠等需求均回复至往年正常水平,带动白酒板块动销的高景气。与19Q1相比,板块整体业绩超过疫情前水平。

  啤酒:产品高端化持续推进,利润仍有改善空间

  2020年啤酒板块实现营收/归母净利润552.05/40.57亿元,同比分别-0.07%/+22.05%。疫情对2020年啤酒行业影响主要体现在销量和收入端,利润端仍保持较高增速,核心原因是头部企业持续推进产品高端化,提升整体盈利水平。21Q1啤酒板块实现营收/归母净利润160.68/12.77亿元,同比分别+44.06%/ +218.24%。板块经营业绩同比出现较大增长,主要原因包括:(1)20Q1业绩超低基数;(2)各大企业持续推进产品高端化;(3)政府推出就地过年政策,部分东南沿海发达地区啤酒企业动销受益。板块21Q1营收/归母净利润较19Q1分别+2.65%/+9.81%(考虑嘉士伯并表因素),已超过疫情前水平。

  调味品:餐饮复苏与竞争趋缓,21H2行业有望边际改善

  2020年调味品行业实现营收/归母净利润407/93亿元,同比+13.4%/18.8%,增速较2019年略有回落,但仍维持较高水平。总体看,虽然20Q1受疫情冲击明显,但随着20Q2渠道补库存及20Q3-4餐饮需求持续复苏,全年收入与利润均实现双位数增长,保持了相对较好的稳定性。21Q1实现收入/归母净利润118/26亿元,同比+22.8%/14.6%,相较于20Q1显著提速,主要系低基数效应叠加餐饮端需求持续复苏,同时头部企业加强渠道下沉与裂变动作;利润端增速明显低于收入端,主要系成本压力叠加企业加大费用投放力度导致盈利能力短期承压。

  乳制品:动销旺盛+竞争格局趋缓,2021年盈利能力有望显著改善

  2020年乳制品板块实现营收/归母净利润1504/67亿元,分别同比+8.1%/-15.3%。总体看,20Q1受疫情影响较大,行业动销不畅,收入及利润均同比出现大幅下滑;随着疫情趋缓,20Q2开始乳制品动销逐步恢复,叠加下游经销商补库存需要,20Q2收入、利润均保持快速增长;20Q3-4乳制品动销趋于平稳,同时成本压力推动终端促销大幅减弱。21Q1实现收入/利润420/32亿元,分别同比+35.9%/+208.5%,主要系低基数效应叠加春节备货延迟,同时疫情后白奶终端需求旺盛;利润端增速明显高于收入端,主要系基数较低,同时主要乳企均对产品提价并且促销大幅减弱。

  肉制品:成本压力缓解,利润加速上行

  2020年肉制品板块实现营收/归母净利润1471.15/89.70亿元,同比分别+19.69%/+24.91%。收入端,20H1受猪肉价格高企影响,板块收入出现大幅增长,20H2猪肉价格逐步回落,板块收入增速回落较为明显。利润端,2020年头部企业双汇发展加大进口猪肉使用量,成本得到有效控制,致利润端同比实现高增长。21Q1肉制品板块实现营收/归母净利润382.82/23.07亿元,同比+6.68%/+10.14%。收入端,猪肉价格同比下滑,叠加去年同期高基数,核心企业收入增速较20Q1下滑明显。

  休闲食品:疫情修复+春节后置推动板块基本面修复

  2020年休闲食品营收/归母净利润514/42亿元,分别同比+2.05%/+14.71%。营收增速下滑主因疫情影响线下客流大幅缩减及2021年春节备货延后;利润端受益于积极控费与改善产品结构,增速高于收入端。21Q1收入/利润136/12亿元,分别同比+18.38%/+38.11%。因需求恢复及春节旺季备货延至本期,收入端增速显著恢复。利润端受疫情低基数效应及各公司积极推新,着力控费影响,增速持续高于收入端。

  其他食品:疫情推升板块需求有所提振

  2020年其他食品板块实现营收/归母净利润430/67亿元,分别同比+12.11%/+150.94%。收入实现较快增长,主因疫情背景下,居家场景增加,对面食等日常家用食品需求显著提升,利润端实现高增主因汤臣倍健、西王食品2019年均大幅计提商誉减值导致板块业绩超低基数。21Q1实现收入/归母净利润119/23亿元,分别同比+30.67%/+34.59%。收入/利润均高速增长,主要得益于低基数与春节延后。

  投资建议

  可选品:推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒。

  大众品:推荐伊利股份、燕塘乳业、天润乳业、中炬高新、恒顺醋业、汤臣倍健、甘源食品。

  风险提示

  宏观经济疲软或疫情反复带来行业需求下行;业绩不达预期;市场系统性风险等。

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