东方证券-万华化学-600309-受益经济复苏,一季度利润达历史新高-210419

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日期:2021-04-20 22:59:47 研报出处:东方证券
股票名称:万华化学 股票代码:600309
研报栏目:公司调研 倪吉  (PDF) 5 页 555 KB 分享者:yzr****30 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  核心观点

  一季度利润创历史新高:公司21年一季度实现营业收入313.1亿元同比增长104.1%;归母净利66.2亿元,同比增长380.8%,单季度利润创出新高。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入与利润大幅增长,一方面是20年同期公司受疫情影响,销量与售价均低于正常水平;二是今年一季度全球经济逐渐复苏,且美国2月发生寒潮,多数化工品供给收缩,导致产品价格进一步上涨,同时公司在聚氨酯领域获得了更多市场份额。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  销量大幅增长:21年一季度公司聚氨酯系列销量达到92.4万吨,同比增长54%,环比增长5%。石化系列单季度销量达到23.5万吨,同比几乎翻倍,环比增长约24%。我们认为公司聚氨酯销量增长主要由于全球需求复苏拉动,石化系列则主要由于乙烯一体化产能投放。同时,MDI、PO、PVC、PP、PE等多项产品价格均出现明显上涨,量价齐升效应催使公司21年一季度业绩大幅提升。

  21年景气度展望较好:结合前期深度报告,我们认为MDI由于供给端海外企业暂停资本开支,需求端国内多点开花,景气度将维持较长时间。目前多数化工大宗品海外价格仍大幅高于国内价格,且海外基建地产等仍将维持高投资,这将使国内多数基础化工品价格继续维持高位,因此我们预计万华21年后续业绩仍将维持较高水平。

  财务预测与投资建议

  我们结合近期市场情况,调整了产品价格,上调21-22年EPS为6.71、7.26元(原预测5.70、6.49元),并添加23年预测7.98元。选取化工行业龙头企业作为可比公司,由于万华在其中的长期ROE和历史成长性更为突出,给予15%估值溢价,按照21年19倍PE调整目标价到127.42元,维持买入评级。

  风险提示

  疫情变化不及预期;宏观经济风险;原油价格波动风险;新项目进展风险。

  

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