银河证券-中国能建-601868-吸收合并葛洲坝,订单饱满助增长-210927

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日期:2021-09-27 17:21:17 研报出处:银河证券
股票名称:中国能建 股票代码:601868
研报栏目:公司调研 龙天光,钱德胜  (PDF) 2 页 261 KB 分享者:ceci******010 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  事件:9月26日,公司公告发行A股股份换股吸收合并中国葛洲坝集团股份有限公司上市公告书。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  换股吸收合并葛洲坝回A股。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年10月27日,葛洲坝公告中国能建吸收合并葛洲坝暨关联交易事项。2021年8月25日,中国能源建设公告收到证监会批复,核准公司发行11,670,767,272股股份吸收合并葛洲坝。本次换股将1股葛洲坝股票转换为4.4337股中国能建A股股票。截至2021年9月27日,中国能建集团直接及间接合计持有中国能建18,785,110,673股股份,占中国能建总股本的45.06%,为中国能建的控股股东。此外,国新控股持股4.87%,诚通金控持股1.25%,原葛洲坝其他股东持股27.99%。内资A股合计占比77.78%。公司A股股本为3,242,872.7636万股(每股面值1元),其中1,167,076.7272万股于2021年9月28日起上市交易,本次发行价格为1.96元/股,本次换股吸收合并后市盈率为12.38倍。

  中报业绩高增长,资产负债率下降。2020年,中国能建实现营业收入2703.28亿元,同比增长9.32%。实现归母净利润46.71亿元,同比下降8.64%。2021年上半年,中国能建实现营业收入1415.46亿元,同比增长34.04%。实现归母净利润23.54亿元,同比增长165.74%,主要是因为2021年上半年新冠肺炎疫情得到一定的控制,项目进度恢复以及部分大额项目进度进入高峰期,工程建设、工业制造、高速公路等业务板块收入及毛利都有所增加。截至报告期末,公司经营活动现金流净额为-110.11亿元,同比增加17.85%,主要是随着项目推进,合同资产与贸易应收款随之增加,同时随着公司业务规模的增长,人工成本等经营性支出增加,综合导致本期经营活动现金流出金额相应增加。2021H1,公司无形资产为649.13亿元,同比增加121.92%。公司资产负债率为70.4%,同比降低3.05pct。公司员工人数为11.783万人。

  盈利能力改善,新签订单高增长。2021年上半年,公司毛利率为12.19%,同比提高0.17pct。净利率为3.09%,同比提高1pct。公司盈利能力明显改善。报告期内,公司完成新签合同4,832.89亿元,同比增长58.2%。其中,工程设计业务新签合同4,703.85亿元,同比增长60.62%。勘测设计及咨询业务新签合同60.42亿元,同比下降2.81%。公司整体新签订单高增长,未来业绩有保障。

  投资建议:预计公司2021-2022年分别实现归母净利润57.67/66.80亿元,首次覆盖,建议“推荐”评级。

  风险提示:应收账款回收不及预期的风险;新签订单落地不及预期的风险;固定资产投资下滑的风险。

  

  

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