东吴证券-医药行业2021年三季报总结报告:恢复高成长,医药进入估值切换长周期-211125

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日期:2021-11-25 17:59:21 研报出处:东吴证券
行业名称:医药行业
研报栏目:行业分析 朱国广  (PDF) 73 页 3,242 KB 分享者:lol****10
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研究报告内容
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  医药行业:409家医药行业上市公司2021Q1-Q3累计实现营业收入16229亿元,同比增长16.88%,实现归母净利润总额1605亿元,同比增长21.57%,实现扣非归母净利润1425亿元,同比增长26.43%,其中2021Q3收入总额同比增速为7.6%,归母净利润同比增速为-5.0%,扣非归母净利润同比增长6.1%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国家统计局规模以上医药制造业数据显示,截止到2021年8月,累计实现营业收入18760.6亿元,较2020年同期相比增长26.2%;实现利润总额4083.5亿元,较2020年同期相比增长89.1%,表明医药制造业已基本从疫情影响中走出,实现高增长。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  化学制剂:90家化学制药公司2021Q1-Q3收入总额同比增速为9.81%,归母净利润总额同比增速为9.54%,扣非净利润总额同比增速为13.31%;2021Q3收入总额同比增速为3.5%、归母净利润总额同比增速为11.8%,扣非净利润总额同比增速为16.2%,整体增速有所改善。由于集中带量采购,医保降价以及行业内同靶点同类型在研发及已上市品种增多,行业竞争加剧,化学制药的产品价格降低,毛利率同比有所下降,创新和竞争是化学制剂行业的关键词,在此背景下,行业整体缓慢增长。推荐:恒瑞医药(600276)、贝达药业(300558)等,建议关注:泽璟制药(688266)。

  创新药产业链:15家CXO公司2021Q1-Q3营业收入总额同比增长43.05%,扣非归母净利润总额同比增长76.75%;2021Q3营业收入总额同比增长36.9%,扣非后归母净利润总额同比增长73.2%,进入2021年行业依旧维持高增长。受益于国内创新药崛起及海外产业专业,行业将中长期维持高景气度。推荐药明康德(603259)、凯莱英(002821)、皓元医药(688131)、九洲药业(603456)等,建议关注药明生物(2269.HK)、泰格医药(300347)等。

  原料药:33家原料药公司2021Q1-Q3营业收入总额同比增长12.59%,扣非后归母净利润总额同比增长3.43%。2021Q3营业收入总额同比增长13.1%,扣非后归母净利润总额同比增长12.7%,2021Q3低基数下原料药板块实现稳健增长。原料药公司向CDMO及化药制剂战略方向发展,已取得阶段性成果。推荐美诺华(603538)等,建议关注:普洛药业(000739)等。

  中药:61家中药公司2021Q1-Q3营业收入总额同比增长12.5%,扣非净利润总额同比增长20.3%;2021Q3营业收入总额同比增长7.2%,扣非净利润总额同比增长7.4%。中药口服疫情后增速恢复明显,品牌中药长期成长逻辑不变,中药注射剂受政策影响变化仍需观察。推荐:片仔癀(600436),建议关注:云南白药(000538)等。

  生物药:44家生物药公司2021Q1-Q3营业收入总额同比增速为37.3%、扣非归母净利润总额同比增速为93.7%;2021Q3收入总额同比增速为34.8%、扣非后归母净利润总额同比增速为71.1%。我们认为,疫苗主要由于新冠疫苗快速放量,业绩迎来高速增长,生长激素等保持快速成长态势。推荐:长春高新(000661)、智飞生物(300122)、康泰生物(300601)等。

  医疗器械:80家医疗器械公司2021Q1-Q3年营业收入总额同比增长25.8%、扣非归母净利润总额同比增长34.2%;2021Q3收入总额同比增速为-3.6%、扣非归母净利润总额同比增长-20.1%,Q3行业相比Q2增长明显下降,主要系2020Q3海外疫情导致高基数所致。推荐:迈瑞医疗(300760)、欧普康视(300595)、南微医学(688029)等。

  药店:5家药店上市公司2021Q1-Q3同比2020Q1-Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为14.7%、-10.6%、-9.6%,相较于2019Q1-Q3的增速分别为43.5%、52.1%、48.3%;2021Q3同比于2020Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为16.5%、5.3%、5.2%;相较于2019Q3增速分别为46.8%、31.2%、45.6%。(由于健之佳缺少2019年相关数据,将其相关数据剔除后计算)。由于2020Q1疫情带来的高基数导致2021Q1-Q3增速放缓,但盈利能力有所提升。推荐:益丰药房(603939)、老百姓(603883)、大参林(603233)等。

  医疗服务:10家医疗服务上市公司2021Q1-Q3同比2020Q1-Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为34.0%、-70.1%、-81.5%,相较于2019Q1-Q3的增速分别为42.6%、65.4%、89.26%;2021Q3同比于2020Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为8.7%、-5.1%、-2.9%;相较于2019Q3增速分别为42.1%、56.2%、83.6%。由于疫情导致基数较高,2021Q3增速不快,但相较于2019Q3而言仍然实现较快复合增长。社会老龄化带来医疗刚需增长,叠加人均可支配收入提高和健康意识提升带来的可选医疗消费升级,医疗服务赛道可持续增长确定性较高。推荐:爱尔眼科(300015)、通策医疗(600763)、锦欣生殖(01951)、信邦制药(002390),建议关注:海吉亚(06078)、三星医疗(601567)、国际医学(000516)等。

  医美:(考虑到医美收入占比与数据可得性,选取爱美客、华熙生物、昊海生科作为样本分析医美板块),3家医美上市公司2021Q1-Q3同比2020Q1-Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为79.8%、87.3%、88.9%;2021Q3同比于2020Q3的收入、归母净利润总额增速分别为49.0%、39.8%。医美消费作为消费升级新赛道,供需两旺,推荐:爱美客(300896)、华熙生物(688363)、华东医药(000963)、昊海生科(688366)等。

  医药流通:16家医药流通上市公司2021Q1-Q3同比2020Q1-Q3收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为15.3%、-12.7%、-4.3%,相较于2019Q1-Q3的增速分别为33.6%、46.3%、28.1%;2021Q3同比于2020Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为3.9%、27.6%、11.1%。2021Q1-Q3医药流通板块的收入端增速收紧,但整体利润率水平略有提升。我们认为,随着带量采购政策不断扩面,持续推进,流通公司将致力于流通配送能力与服务能力提升,提升利润率水平,龙头公司有望强者更强。建议关注:九州通(600998)、上海医药(601607)等。

  总结:随着医院门诊量、住院等逐步恢复到疫情前,2021年前三季度治疗性的产品得到恢复,CXO延续快速增长趋势,医疗服务恢复明显;医美作为新起的板块表现亮眼。器械板块的IVD领域持续受益于新冠病毒检测持续高增长。

  风险提示:药品和耗材降价超预期风险,医改政策执行低于预期风险,新冠疫情防控不及预期。

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