国开证券-中新药业-600329-四季度业绩略低于预期,期待公司新征程-210408

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日期:2021-05-08 15:17:52 研报出处:国开证券
股票名称:中新药业 股票代码:600329
研报栏目:公司调研 王雯  (PDF) 4 页 246 KB 分享者:cy***m 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  公司发布2020年年报,全年实现营收和归母净利润分别为60.04亿和6.62亿,分别同比增长-5.58%和5.78%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中4季度营收、归母净利润及扣非后归母净利润分别同比增长-9.3%、2.4%和-9.3%,4季度业绩增速略低于我们此前预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  分行业看,医药工业实现营收38.6亿,同比减少10.4%,是拖累公司整体收入端增长的主要原因。工业业务毛利率为58.87%,同比下降1.65个百分点。医药商业实现营收59.77亿,同比增长1.18%。

  从重点品种销售情况看,速效救心丸销量为406.41万条,同比降低9.37%,预计实现收入在12亿左右。从渠道构成看,医院渠道的销量连续2年双位数正增长,销量占比达到48%。虽速效销售有所下滑,但公司整体心脑血管系统用药收入同比仅下降1.75%。在公司营销改革推动下,以牛黄清心丸、安宫牛黄丸为代表的心脑血管品种分别同比增长241%和235%,显示了较好的营销潜力。受疫情等多方面因素影响,公司部分大品种收入出现了下滑,我们认为不用过于担心。公司品种资源丰富,未来可挖掘潜力较为突出。

  公司整体毛利率为39.01%,同比下降3.13个百分点,与工业收入的下滑及工业毛利率下降有关。2020年销售费用为14.58亿,同比下降20.29%,预计疫情期间减少了推广等方面的支出,销售费用率为22.08%,同比下降4.07个百分点。虽公司毛利率有所降低,但在费用率下降下,公司净利率为10.29%,同比提升了1.21个百分点。

  医药集团混改已完成,2021年3月26日医药集团已完成股权转让的工商变更登记,新引入的战略投资者津沪深公司为公司的间接控股股东,期待在新股东入主集团后公司迈向新征程。此外公司股权激励在2021年底将迎来第一个解除限售期,公司有望进入良性发展阶段。

  投资建议:我们预计公司2021年-2023年分别实现营业收入为70.5亿、75.97亿和82.55亿,实现EPS分别为0.97元,1.14元,1.33元。2021年4月7日收盘价对应2021年的估值约20.66倍,考虑到公司的品牌和品种资源及目前改革的进展,我们继续给予推荐评级,建议关注。

  风险提示:业绩增长不及预期风险;营销和管理改革力度和进度低于预期;产品竞争加剧风险;医保政策压力;监管环境持续收紧超预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险

  

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