中泰证券-良品铺子-603719-线上表现靓丽,业绩延续快增-211025

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日期:2021-10-25 10:54:45 研报出处:中泰证券
股票名称:良品铺子 股票代码:603719
研报栏目:公司调研 范劲松,房昭强,熊欣慰  (PDF) 4 页 549 KB 分享者:bin****82 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:2021年前三季度公司实现营业收入65.69亿元,同比增长18.78%,实现归母净利润3.15亿元,同比增长19.57%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  线上延续快增,全渠道布局持续完善。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)21Q3公司收入和归母净利润增速分别为11.89%和20.01%,线上延续快增,线下均衡发展。分渠道来看,21Q1-Q3公司线上收入增速18.53%,占比达到50.71%,推测京东平台延续快增,以及社交电商、社区电商渠道快速放量,预计抖音成为仅次于天猫和京东的平台。线下方面,21Q1-Q3公司加盟业务收入增速1.72%,直营业务增速-1.25%,公司Q3新开店193家,其中加盟店122家,直营店71家,闭店150家,净开店43家,表明公司开店策略依然以加盟为主,区域方面华中、西南等市场加盟开店较多,此外,公司加大在团购渠道和流通渠道开拓,21Q1-Q3团购业务增速203.87%,公司全渠道布局日益完善。

  会计准则调整影响毛利率、费用率,盈利能力稳中有升。公司21Q3毛利率为24.58%,同比下降8.76pct,主要是公司将运输费用由销售费用调整至主营业务成本所致。21Q3期间费用率为18.19%,同比下降8.45pct,其中销售费用率为13.14%,同比下降8.85pct,主要是公司会计准则调整所致;管理费用率为5.47%,同比提升0.47pct,财务费用率为-0.42%,同比下降0.07pct。21Q3净利率为5.78%,同比提升0.49pct,盈利能力稳中有升。

  全渠道、全品类协同发展,中长期竞争优势依然显著。公司21Q1-Q3稳健发展,线上线下加速复苏,重新驶入成长轨道。分渠道来看,线上公司除了稳固传统平台之外,进一步加大内容营销与社交电商布局力度,打造线上新增长点,已在抖音等平台做到零食行业第一;线下公司一方面继续加速开店,全年有望新增400家门店,另一方面积极布局“门店+”私域流量,更加精准触达用户。同时,公司加大儿童零食和健身零食等细分领域深耕,高端零食战略持续推进。长期来看,我们认为公司在线下渠道具备明显竞争优势,加盟模式已较为成熟、可复制性强,同时线上在新兴平台贡献下占比持续提升,全渠道布局加速推进,看好公司在千亿休闲零食赛道上持续提升份额、稳健成长。

  投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为96.52/113.83/128.64亿元,同比增长22.27%/17.93%/13.01%;净利润分别为4.31/5.26/6.01亿元,同比增长25.53%/22.00%/14.20%,对应EPS分别为1.08、1.31、1.50元,对应PE分别为30、30、26倍。

  风险提示:全球疫情持续扩散;市场竞争加剧;食品品质事故。

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