华泰证券-水晶光电-002273-单季营收创新高,新品量产落地顺利-211024

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日期:2021-10-24 23:59:16 研报出处:华泰证券
股票名称:水晶光电 股票代码:002273
研报栏目:公司调研 陈旭东,黄乐平  (PDF) 8 页 387 KB 分享者:121****07 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  3Q21营收达11.3亿元,创单季度历史新高,净利润稳健增长

  水晶光电前三季度营收28.5亿元(YoY:26.4%),归母净利润3.5亿元(YoY:13.2%),扣非归母净利润3.2亿元(YoY: 15.6%);其中,3Q21营收11.3亿元(YoY:27.0%),达到单季度营收历史新高,归母净利润1.8亿元(YoY:34.5%),扣非归母净利润1.7亿元(YoY:50.5%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到公司在稳固手机主业的同时积极把握AR+智能汽车产业趋势,加快推进产品创新,我们看好水晶凭借光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大板块的战略布局获得长期高质量发展。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们维持21/22/23年预测EPS为0.43/0.52/0.60元。基于水晶在AR等产业的前瞻布局和技术优势,以及标的稀缺性,我们给予39x 21年预期PE(可比公司Wind一致预期均值32.5x),维持目标价16.77元,维持买入。

  管理流程优化见成效,3Q21期间费用率同比降低6pct至9.7%

  单季度来看,3Q21水晶毛利率同比降低1.5pct至27.6%,主因产品结构调整使得成本增加;但净利率同比提升0.9pct至15.7%,主因公司经营效率改善,费用控制得当。具体而言,3Q21期间费用同比减少21.6%至1.1亿元;期间费用率为9.7%,同比降低6pct,主要得益于公司存款增加,利息收入增加,使得其中财务费用率同比降低3pct至-1.5%。公司致力于持续提升经营效率,优化管理流程,3Q21管理费用率和财务费用率分别同比降低1.4pct和0.4pct至4.8%和0.8%。此外,公司持续加大研发投入,3Q21研发费用同比增长5.5%至6,432.2万元,占收入5.7%。

  智能汽车/AR新品扩张顺利,看好公司长期成长持续性

  公司在前三季度持续深化与手机大客户的合作关系,并不断探索公司产品在智能安防、家居、汽车等新领域的应用机会。手机方面,公司产品品类由精密薄膜光学元器件拓展至生物识别元组件、薄膜光学面板等,单机价值量不断提升。汽车方面,公司实现红旗AR-HUD产品的批量供货,并在海内外激光雷达客户开发上占据优势,激光雷达保护罩产品已实现量产出货;此外,AR业务方面行业级AR眼镜已实现量产。21年9月22日,水晶发布公告称拟与Moveon在新加坡设立合资公司,生产高性价比光学产品。我们看好水晶在强化主业的同时拓展新品品类和新市场空间,巩固长期成长动能。

  目标价16.77元,维持买入评级

  我们认为,公司有望受益于AR、智能汽车等领域带来的营收增量空间,预计21/22/23年归母净利润为5.9/7.2/8.3亿元(维持前值)。参考Wind一致预期可比公司21年PE均值32.5倍,给予39倍21年预期PE,维持目标价16.77元,维持买入。

  风险提示:光学竞争加剧削弱盈利能力的风险;研发进展不及预期的风险。

  

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