慧博投研资讯-慧博研报炼金之研报头条精华:为什么我们认为四季度可能会降息?-210723

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日期:2021-07-23 15:20:31 研报出处:慧博投研资讯
研报栏目:投资策略 慧博投研资讯  (PDF) 13 页 2,589 KB 分享者:慧博
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研究报告内容
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  国内——为什么我们认为四季度可能会降息?

  (一)复苏结构不均衡,四季度面临下行压力

  从总量层面来看,今年一、二季度实际GDP两年复合同比增速分别为5.0%、5.5%,与去年四季度6.5%的同比增速相比,已有所回落。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  一则,出口是去年以来总量修复的主要支撑因素,但今年四季度可能会面临一定的下行压力。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  二则,房地产投资增速承压,制造业与基建投资延续弱复苏。

  三则,消费延续弱复苏,服务性消费的复苏是一个较为缓慢的过程。

  四则,经济复苏在省级行政区域间的分化较为明显,中部区域相对较为薄弱。

  五则,总体失业率已经明显下行到了政策阈值之下,但就业结构仍需改善。

  (二)兼顾内外平衡需要提前预留政策空间

  2012-2015年,人民银行为预留充裕的政策空间,连续八次下调政策利率。

  美国加息周期往往会伴随着我国资本外流与汇率贬值压力,政策周期的错位无疑会加大这种压力。

  若美联储未来开启加息周期,人民银行存在加息的空间吗?

  (三)市场利率已经走在了政策利率之前

  10年期国债与MLF开始呈现利率倒挂,市场利率已经走在了政策利率之前。

  (四)通胀与金融风险总体可控

  工业品通胀主要源于外部因素与供给收缩,下半年将会逐渐趋于回落,货币政策宽松带来的通胀风险较小。

  面对“三道红线”及“严查经营贷购房”等政策强压,资金难以流向房地产领域,货币政策宽松催生房地产泡沫的风险不大。

  市场利率维持低位有助于降低地方政府融资负担。

  来源:光大证券-货币政策前瞻系列四:为什么我们认为四季度可能会降息?

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