国联证券-2021年9月份经济数据点评:供需双重冲击,稳增长压力渐显-211019

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日期:2021-10-20 11:52:05 研报出处:国联证券
研报栏目:宏观经济 张晓春  (PDF) 8 页 943 KB 分享者:base******007
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研究报告内容
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  事件:前三季度,GDP同比增长9.8%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,固定资产投资累计同比增长7.3%;9月份工业增加值和社会消费品零售分别增长3.1%和4.4%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  GDP:供需双弱,呈现回落

  GDP今年一、二、三季度两年平均分别增长5.0%、5.5%和4.9%。三季度增速回落明显,一方面是受供给端约束,双限冲击不断显现,工业生产和投资均现放缓;另一方面,需求端,房地产走弱仍在途中,消费虽有所回暖,但整体依旧较为低迷。

  工业增加值:制造业放缓、采矿业提速,电力生产加快

  9月份,规模以上工业增加值同比增长3.1%,两年平均增长5.0%。受双控影响,制造业生产明显下滑,而在涨价催化之下,采矿业生产有所提速;与此同时,为保障供应,电力、燃气及水的生产和供应业有所加快。行业上,医药、电子较好,新能源汽车、集成电路等新兴工业品快速增长,而汽车拖累依然明显。

  固定资产投资:房地产持续降温,制造业表现较佳

  前三季度,全国固定资产投资两年平均增长3.8%,较上月回落0.2个百分点。其中,基建投资、制造业投资和房地产投资两年平均增长分别为0.4%、3.3%和7.2%。基建低迷,房地产走弱、制造业相对较好。房地产投资目前形成价格回落,预期转弱,销售走低,投资资金来源受限,进而影响投资、开工和土地购置的负向冲击;而基建在15号文、国有土地出让金受限下,基建投资持续低迷;受工业企业利润好转,制造业投资相对较好。但从PMI大小企业持续分化可以看出,在大宗上涨下当前中小企业依然面临较大压力,需警惕制造业投资中的大小分化,国企民企分化的现象。

  消费:节假日和价格上涨推动回升,汽车仍是重要拖累

  9月份,社会消费品零售两年平均增长3.8%,加快2.3个百分点。消费提速或主要与以下几方面因素有关:一是疫情好转和中秋节假日带动餐饮消费回升;二是价格因素的影响,主要体现为石油制品消费的提速;三是苹果手机上市带动通讯器材回暖;此外,抗通胀类珠宝首饰也有较大幅度的回升。但汽车消费降幅进一步扩大拖累整体消费增长。房地产和汽车双双拖累,是当前需求疲弱的重要因素。9月份,城镇调查失业率为4.9%,较上月回落0.2个百分点,就业市场有所好转,但从PMI就业指标持续低于荣枯线看出就业压力仍存,收入分化、物价持续上涨或仍是考验后续消费增长的重要因素。

  风险提示:疫情反复;经济复苏不及预期。

  

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