华泰证券-中宠股份-002891-汇率影响业绩,收入增速稳定-211024

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日期:2021-10-24 23:54:41 研报出处:华泰证券
股票名称:中宠股份 股票代码:002891
研报栏目:公司调研 杨天明,冯鹤  (PDF) 6 页 440 KB 分享者:xin****27 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  2021年Q1-3归母净利润9171万元,yoy-4.71%

  2021年10月24日,公司发布2021年第三季度报告,前三季度实现营业收入20.12亿元,yoy+24.20%,实现归母净利润9171万元,yoy-4.71%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度看,21Q3公司实现营业收入7.55亿元,yoy+19.48%,实现归母净利3102万元,yoy-38.11%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于宠物市场竞争激烈,我们下调21年国内业务收入增速预测,下调公司21-23年零食毛利率预测,相应下调盈利预测,我们预计公司21-23年EPS分别为0.48、0.74、0.97元,自2017年8月21日上市以来公司PE中位数为62X,我们给予公司22年62倍PE,目标价45.88元,维持“买入”评级。

  汇率拖累业绩表现,收入端增速稳定

  公司第三季度业绩出现下滑,一方面由于汇率波动造成汇兑损失,另一方面由于去年Q3高基数(20Q3收入&归母净利同比分别47.59%&66.51%)。从收入端来看,今年前三季度保持20%以上增长,Q3保持在20%左右增幅,增速稳定。分市场来看,公司海外业务运营稳健,今年柬埔寨工厂供货良好,预计有望带动海外业务Q3收入增速保持在15%以上;国内业务方面,随着湿粮、干粮项目产能的释放,公司国内业务收入有望继续保持较好增长,预计Q3达到20%以上。

  收购杭州领先宠物50%股权,重点发力主粮

  根据公司此前公告(公告编号:2021-078),公司以不超过2100万元收购杭州领先宠物50%股权,交易完成后持有领先宠物股份由40%变为90%,领先宠物成为公司控股子公司。领先宠物主打“Toptrees领先”品牌,其产品线以宠物主粮为主,其运营团队在电子商务领域具备渠道资源优势。成为公司的控股子公司后,领先宠物有望进一步加强公司在主粮方面的产品力和渠道资源,提升公司在主粮领域的综合竞争力。

  目标价45.88元,维持“买入”评级

  我们预计公司21-23年EPS为0.48、0.74、0.97元(前值0.61、0.82、1.08元),更新目标价为45.88元(前值39.65元),维持“买入”评级。

  风险提示:新冠疫情风险,原材料价格波动,汇率波动风险,国内市场竞争加剧,渠道及营销拓展不达预期,食品安全风险。

  

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