天风证券-食品饮料行业:“超级后厨”第一股,上市力争多维度进化-210722

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日期:2021-07-22 22:46:08 研报出处:天风证券
行业名称:食品饮料行业
研报栏目:行业分析 刘畅  (PDF) 18 页 977 KB 分享者:jo***8 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  2021年7月8日,千味央厨成功过会,公司作为餐饮链重要加工企业,产品覆盖油炸类、蒸煮类、烘焙类等产品,历经8年发展成为连锁餐饮的“超级后厨”。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  专注速冻米面制品,营收、净利润稳定增长。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017-2019公司营业收入持续增长,由2017年的5.93亿增长至2019年的8.89亿,CAGR22.43%,2019增速同比增加8.64pcts。伴随规模逐渐扩大,公司盈利不断增长,2019公司净利润0.74亿,同比增长26.32%,近两年增速保持稳定,且整体高于收入增速,公司盈利水平不断提升。2020年H1,由于新冠疫情对我国餐饮行业造成冲击,公司速冻米面制品主要面向餐饮客户,受到严重冲击。公司营业收入同比下降8.04%,归母净利润同比下降26.26%。2020年下半年起,伴随国内疫情的有效控制以及客户的持续拓展,公司业绩有望实现快速恢复。

  油炸品占主导,产品矩阵多元化布局。公司产品主要包括油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他四大品类,2019油炸品贡献主营收入超50%,保持核心地位。公司近三年油炸类产品占比逐步下降,烘焙、蒸煮品占比不断提升,油炸品占主营比由2017年的59.43%下降至2019年的55.34%。其他品类占比逐步上升,继公司成为肯德基蛋挞皮的供应商后,新增华夫饼、可颂面包等烘焙类产品供应,烘焙类产品实现快速增长。2019公司针对客户需求增加虾米饺、撒尿肉丸等菜肴类产品,2019菜肴类大幅增长124.52%,公司产品布局向多元化迈进。

  核心单品支撑公司毛利,盈利水平不断提升。2017-2019,公司三大单品油炸类、烘焙类和蒸煮类毛利率稳定上升,带动整体盈利能水平提高。分品类看,截至2019年蒸煮品和烘焙产品毛利率最高,分别为26.92%和26.7%,期间费用保持稳定,管理费用率受薪酬增加小幅增长。我们认为这与公司未来产品多元化布局方向一致,将资源投放更多地倾向于高毛利品类以此提升产品结构竞争力。

  经销模式占主体,不同产品着力不同渠道。公司主要采取直营和经销模式进行销售,直营以定制为主,主要面向餐饮客户;经销客户以通用品销售为主。2019公司直营收入占比41.02%,经销收入占比58.98%,直营渠道毛利率显著高于经销,主要系直营渠道面向餐饮,采购量大、单位运输成本低、广告促销费用低。目前公司直营模式主要供给品牌知名度较高的大型连锁餐饮客户,公司与这些客户合作程度深,涵盖菜单设计、产品开发、产品销售、技术支持、干线物流运输以及后续服务咨询等全方面,形成了较强的规模和优质客户优势。我们认为未来直营收入占比还会继续攀升。

  上市募资投放产能,未来创收可期。公司拟投入募集资金40919万元、总投资43662.37万于新乡食品加工项目和总部研发中心建设项目。研发项目主要支持产品的开拓和创新,新乡食品加工项目24个月达产后将形成8万吨速冻面米制品,预期创收8.1亿元,利润0.67亿元。辅助高产销率、高产能利用率以及营收的快速增长,我们预计2022年底正式投产后,其设计收入将逐步实现。

  风险提示:食品安全和质量风险;“新冠疫情”引致的经营风险;原材料价格上涨风险;过度依赖大客户风险;行业竞争加剧风险。

  

  

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