东吴证券-机床行业年报及一季报总结:Q1持续产销两旺,建议关注业绩超预期的国产机床和刀具龙头-210511

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日期:2021-05-11 10:21:41 研报出处:东吴证券
行业名称:机床行业
研报栏目:行业分析 周尔双,朱贝贝  (PDF) 19 页 1,062 KB 分享者:xlji******ing 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  制造业景气持续复苏,机床行业产销两旺

  机床作为最典型的通用设备,显著受益制造业复苏趋势,目前行业整体呈现产销两旺趋势。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从需求端看,2020年下半年以来中国机床企业新增及在手订单累积同比持续增长,下游订单饱满;日本对华机床订单金额从2020年6月以来也呈现持续快速增长,2021年3月订单金额达373.84亿日元,同比+231%,环比+24%,处于历史高位。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从供给端来看,2021年3月金属切削机床产量6万台,同比+42.9%;我们预计主要机床厂家和刀具厂家目前订单均处于供不应求的状态,多数主机厂订单排产均到Q3-Q4,刀具厂的交货周期也有不同程度延迟。

  根据前瞻性指标,我们认为短期内机床行业火爆的状态仍将持续。核心部件数控系统的销量一般领先机床销售3-6个月,根据MIRDATA,2021Q1国内数控系统的销量达13.7万套,同比+197%,环比+16%,自2020Q2以来保持较快增长。

  民营企业龙头顺势扩张,规模效应下业绩弹性释放

  机床板块:民营企业业绩大幅增长,经营质量显著提升。(1)收入端:2020年共实现营业收入108.6亿元,同比+31.4%,2021Q1实现同比翻倍以上增长。同时受益于订单全面高速增长,各大头部厂商预收账款和存货的规模快速增加,民企增速远高于国企,在手订单充足支撑2021年业绩释放。(2)利润端:净利润增速高于收入端,民营企业盈利能力持续向好。2020年和2021Q1机床行业主要民企上市公司分别实现归母净利润8.23亿元和2.93亿元,同比分别大幅增长43%和253%。(3)现金流:2020年行业现金流逐季改善,2021Q1受备货影响有所回落。

  刀具板块:制造业复苏带来供需缺口,民营龙头打开业绩弹性。(1)收入端:2020年机床刀具板块共实现收入41.3亿元,同比+16%。其中两家民营企业【华锐精密】【欧科亿】增速高于行业平均。2021Q1刀具行业迎来供不应求的局面,国产品牌进口替代加速,叠加2020Q1低基数的背景,【华锐精密】【欧科亿】的收入同比增速分别达112%、80%。(2)利润端:毛利率水平基本维持稳定,2020年行业整体毛利率37.61%,同比-0.3pct。净利润增速略高于营收增速,主要系期间费用率下降打开利润空间。(3)现金流:行业现金流情况较为稳定,整体存在季节性变化。

  机床行业迎十年周期拐点,国产刀具进口替代进行时

  制造业复苏+更新周期,民营机床企业有望迎风而起。我们认为制造业复苏叠加更新换代需求,机床行业将迎来十年一度的上行景气周期。目前部分民营企业已跻身市场前列,有望在这一轮周期中脱颖而出,加速进口替代。同时随着产能利用率提升和顺势扩张,规模效应下龙头业绩弹性可期。

  供需缺口中进口替代加速,产能充足的国产刀具龙头业绩可期。我们认为短期内刀具行业将持续供不应求,长期来看随着我国机床数控化率持续提升、刀具市场消费升级,行业增长延续性较强。近年来国产品牌性价比逐渐赶超日韩等外资品牌,同时疫情制约海外产能,国产刀具渗透将进一步加速。部分民营企业龙头的IPO融资扩产也将进入扩张周期,有望迎来业绩兑现期。

  投资建议:机床主机板块建议关注民营企业龙头【创世纪】【海天精工】【国盛智科】。刀具板块建议关注正在加速放量的国产刀具龙头【华锐精密】【欧科亿】。

  风险提示:制造业景气持续性不及预期;机床更新需求不及预期;进口替代进程不及预期

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