东吴证券-电气设备行业专题报告:特斯拉及造车新势力中报,二季度盈利持续向好,交付量高增,新车型打开增长空间-210924

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日期:2021-09-24 17:37:00 研报出处:东吴证券
行业名称:电气设备行业
研报栏目:行业分析 曾朵红,阮巧燕  (PDF) 32 页 2,664 KB 分享者:zj***m 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  投资要点

  特斯拉连续八季度实现盈利,GAAP准则下单季归母净利润首破十亿美元:特斯拉2021Q2营收119.6亿美元,同比大增98%,环比提升15%,主要受益于Model Y销量的大幅增长。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】GAAP准则下归母净利润为11.42亿美元、历史上首次突破十亿美元,去年同期为1.04亿美元,同比大增998%,连续第8个季度实现盈利,环比增长161%;非GAAP准则下(扣除4.74亿股权激励费用影响)归母净利润16.16亿美元,同比增长258.31%,环比增长53.61%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)营业利润率达11.0%、实现较高盈利水平,同比增长5.55pct,环比增长5.3pct。此外,比特币减值损失约2300万美元。

  理想Q2交付量远超此前市场预期,新车型平台发力。2021Q2营收50.39亿元,同比+165.2%,环比+41%,2021Q2毛利为9.53亿元,毛利率为18.9%,归母净亏损2.35亿元,较2021Q1收窄34.6%。公司2021Q2交付17575辆,同比增长166.1%,环比增长40%,远超此前给出的1.45-1.55万辆指引,公司预计Q3交付2.5-2.6万辆。截至2021年9月24日,理想汽车正在研发三个平台,包括下一代EREV的X平台,以及纯电动汽车的Whale和Shark平台。2022年公司将推出X平台上的首款产品——全尺寸豪华增程式电动SUV,并于2023年在X平台上推出另外两款SUV。

  蔚来高端车型持续放量盈利强劲,三款基于NIO2.0平台新车型退出超市场预期。蔚来2021Q2营收84.48亿元,同比大幅提升127.2%,毛利率18.6%,同比增长10pct,环比降低1pct,毛利率水平保持相对稳定,高毛利的ES8、EC6车型截至2021年9月24日表现出良好的竞争力;归母净亏损5.87亿元,同比大幅缩窄50.1%,环比增加30.2%,主要由股权激励费用上升导致。蔚来2021Q2共交付21896辆,环比增长9%。Q3公司预计交付2.3-2.5万辆。2022年计划推出三款基于NIO2.0平台新车型,超市场预期。公司发布NIOPower 2025年的计划,预计2021年底换电站数量增加到700座。

  Q2小鹏汽车交付创新高,XPILOT渗透率、NGP里程渗透率持续提升,新车型打开销量增长空间。小鹏2021Q2营收37.61亿元,同比大幅提升537%;毛利率继续增长至11.9%,环比提升0.7pct,归母净亏损11.95亿元,相比去年同期亏损扩大718%,环比扩大52%。小鹏2021Q2交付量创新高,共交付17398辆车,同比增长439.0%,环比增长30.4%,超此前指引上限。Q3预计销售2.15万辆-2.25万辆,环比增23.6%-29.3%。截至6月底,小鹏汽车XPILOT 3.0的软件渗透率达25%。在截至6月底累计交付的近3.5万辆P7中,已经有近8000辆配备了XPILOT 3.0。Q2小鹏推出G3中期改款车型G3i和P5,打开销量增长空间。

  投资建议:我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头,2022年隔膜、铜箔、石墨化偏紧,锂价格可能超市场预期,高镍、碳纳米管需求加速,我们继续强烈推荐三条主线:一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商(宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技、欣旺达);二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性(天赐材料、华友钴业,关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份、永兴材料,及二线锂资源公司,融捷股份、江特电机、天华超净等);三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头(比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份,关注中科电气、嘉元科技、国轩高科)。

  风险提示:销量不及市场预期、政策不及市场预期、竞争加剧。

  

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