天风证券-煤炭开采行业20年年报&21年一季报总结:板块业绩持续改善,高景气度下看好煤炭板块估值修复-210511

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日期:2021-05-11 07:43:14 研报出处:天风证券
行业名称:煤炭开采行业
研报栏目:行业分析 彭鑫  (PDF) 25 页 1,619 KB 分享者:touz******013 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  1.截至2021年4月30日,煤炭板块涨幅超过上证指数,扭转2020年一直弱于上证指数的态势。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2.需求拉动,动力煤板块业绩显著改善。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年,动力煤板块实现煤炭销量12.81亿吨,同比增长6.74%。煤炭售价均价455.13元/吨,降幅达3.34%。全年来看煤炭销量增长动力强劲,在销售均价较大幅度降低下仍然使营业收入达到8458.84亿元,同比增长4.11%。2021年一季度,煤炭板块实现销量3.11亿吨,同比增长16.24%。销售均价475.07元/吨,同比增长14.00%。价量齐升,使营业收入达2277.76亿元,同比增长26.37%。

  3.量价齐升,炼焦煤板块营收改善。2020年,炼焦煤板块总销量约18805.31万吨,同比上升7.78%;平均售价约602.01元/吨,同比下降7.34%。在售价大幅走低的情形下,炼焦煤板块公司营业收入为2069.02亿元,同比下降5.79%。2021年一季度,炼焦煤板块销量为0.31亿吨,同比增长9.46%;销售均价为645.48元/吨,同比增长14.20%。推动营业收入上涨至565.20亿元,同比增幅为20.14%。

  4.价量并增,焦炭板块营收逐步增长。2020年,焦炭板块总销量约2168.90万吨,同比减少3.75%;平均售价约1853.45元/吨,同比下降1.43%。导致板块公司营业收入为541.09亿元,同比下降6.10%。2021年一季度,焦炭板块销售量同比增加29.29%;平均售价约2247.99元/吨,同比上涨21.29%。影响叠加使得板块公司营业收入为183.98亿元,同比上升74.91%。

  5.从煤炭行业整体的短期偿债能力来看,煤炭行业及其子板块的速动比率呈现出上涨趋势。2016年煤炭行业整体的速动比率为0.6411,到2021年第一季度末增长为0.8640,涨幅为0.22个百分点。从煤炭行业整体的资产结构来看,煤炭行业及其子板块的资产负债率呈现出持续下降的走势。2016年煤炭行业整体的资产负债率为52.13%,到2021年第一季度末下降至48.71%,降幅为3.42个百分点。

  6.2021Q1煤炭板块基金重仓持股市值147.25亿,重仓比例0.27%。横向比较,煤炭板块重仓比例在中信一级行业中排名27。纵向来看,在2020年上半年出现明显下降,从Q1的0.27%降至Q3的0.10%,自2020年Q4后,煤炭板块持股市值占基金总市值比重有明显回升,2021年一季度重仓比例抬升0.13个百分点至0.27%

  7.供需偏紧,煤炭价格有望维持高位。动力煤方面,供给端,受安全检查、煤管票限制以及环保监督力度加强,供给端产量难以完全释放,将仍然延续偏紧状态。需求端,根据有关部门预测,南方将在5月份全面入汛。水电开始发力,但随着社会用电量逐年提升,即使水电具有一定挤出效应,但火电增发也将是必然。电厂在夏季用电高峰的补库需求将支撑煤价维持高位。炼焦煤方面,供给端,受安全检查影响,国内供给难以大幅提升。进口端,澳洲煤炭进口时间延续冰封状态,整体供应局势难以缓解。需求端,焦企开工率逐渐提升,且下游库存有所下降,预计补库需求逐步提升,短期内炼焦煤价格将持续高位运行。焦炭方面,供给端有望延续偏紧态势。需求端,进入5月后,随着雨季来临以及气温升高影响基建,终端用钢需求或将有所放缓。但在目前钢厂开工率不断上升,且库存处于低位的情况下,钢厂补库行为或将支撑焦炭偏强运行。

  投资建议:动力煤板块重点推荐中国神华和陕西煤业,建议关注兖州煤业。炼焦煤板块重点推荐山西焦煤,建议关注平煤股份和永泰能源。焦炭板块建议关注金能科技和中国旭阳集团。

  风险提示:宏观经济不及预期;行业发展不及预期;煤炭价格不及预期等

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