光大证券-军工行业2020年报及2021年一季报业绩综述:行业景气持续,价值投资回归-210517

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日期:2021-05-18 09:13:12 研报出处:光大证券
行业名称:军工行业
研报栏目:行业分析 王锐  (PDF) 26 页 912 KB 分享者:wor****or 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  军工行业2020年及2021Q1业绩回顾:2020年115家核心业务涉及军工领域的上市公司共实现营业收入4749亿元,同比增长11.41%,增速在一级行业(SW)中排名9/28;实现归母净利润287亿元,同比增长69.84%,增速在一级行业(SW)中排名4/28。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021Q1,国防军工行业实现营业收入981亿元,同比增长31.49%,增速在一级行业(SW)中排名19/28;实现归母净利润69亿元,同比增长7.65%,增速在一级行业(SW)中排名21/28。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  军工各子行业2020年及2021Q1业绩回顾:2020年,营业收入方面航空、船舶子行业占比较大。收入增速方面,信息化(同比+21.73%)、新材料(同比+13.13%)较高。归母净利润方面,2020年航空、信息化子行业占比较大。净利润增速方面,航天(同比+78.80%)、信息化(同比+62.22%)、航空(同比+51.11%)增速较快。2021Q1,营业收入方面航空、船舶子行业占比较大。收入增速方面,信息化(同比+62.63%)、航天(同比+39.08%)子行业增速较快。归母净利润方面,2021Q1信息化、航空占比较大。净利润增速方面,信息化(同比+167.09%)、航天(同比+110.55%)、陆装(同比+100.67%)均实现大幅提升。

  利润水平、费用率、存货、应收账款等指标显示行业需求旺盛、高景气度保持、盈利能力持续提升:国防军工行业2020年及2021Q1,行业毛利率、净利率整体实现提升。期间费用率方面,2020年及2021Q1整体稳中有降,研发费用率进一步提升。存货方面,2020年及2021Q1同比均有明显提升。预收账款及合同负债加和,2020年及2021Q1同比均有明显提升。2020年行业现金流情况同比趋势向好。应收账款周转天数方面,2020年及2021Q1同比均出现明显好转。

  行业估值目前处于2016年以来低位:经过20年7月及20年12月-21年1月两轮上涨后,行业估值再次回落,21年5月14日收盘PE-TTM为70倍,基本处于2016年峰值以来的较低水平。各子行业估值(PE-TTM)方面,至21年5月14日收盘,航空55X,航天74X,船舶75X,陆装43X,信息化45X,新材料59X,大多已调整至2020年上半年水平。

  行业增长逻辑:中国从武器装备总数量、武器装备作战性能等方面,与当今世界的军事强国仍然有着显著差距。中国在国际上的地位显著提升,国防建设及武器装备需与国际地位相匹配,而从目前数据来看,仍有较大提升空间,这为国内军工行业提供了成长机遇。内循环为主的双循环经济发展模式下,面对西方发达国家对中国在高技术领域的封锁,一方面军工装备的持续生产需要实现国内自主;另外先进的军工技术,也很有可能应用到进口受限的高端民用领域。

  投资建议:在国防建设需求的牵引下,在内循环为主的双循环发展格局下,我们认为军工行业仍能保持高景气度,持续高速发展。建议国防军工行业投资沿国防建设刚需、内外循环拓展两条主线进行。国防建设刚需推荐中航沈飞、航发动力等核心主机厂,建议关注中直股份、北摩高科、航亚科技、爱乐达、应流股份、盟升电子等产业链细分领域核心公司。内外循环拓展推荐中航光电、宏达电子、光威复材、中航高科、中简科技、航天电器、航天发展,关注振华科技、鸿远电子、火炬电子、高德红外、七一二、国睿科技。

  风险分析:市场竞争加剧导致业务增幅低于预期的风险;项目实施晚于计划的风险;技术创新的风险。

  

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