西南证券-6月社融数据点评:全面降准≠全面宽松-210709

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日期:2021-07-10 10:33:51 研报出处:西南证券
研报栏目:宏观经济 叶凡  (PDF) 7 页 779 KB 分享者:dre****ll
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  社融增速放缓停止,降准不改政策方向。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月末社会融资规模存量同比增长11%,增速与上月持平;其中,对实体经济发放的人民币贷款同比增长12.6%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从社融增量来看,2021年上半年社会融资规模增量累计为17.74万亿元,比2019年同期多3.12万亿元;其中,对实体经济发放的人民币贷款增加12.94万亿元,较2020年及2019年同期都多增。上半年流动性较充裕,金融机构对于实体经济的扶持力度不减。单月数据来看,6月社会融资规模增量同比多增2019亿元,一方面受到季节因素影响,另一方面也由于基建投资融资加速;其中,对实体经济发放的人民币贷款同比多增4131亿元,6月信贷投放回暖。随着后续企业持续复苏,或将继续支撑融资需求,但仍需注意监管趋严以及房地产调控政策的影响。7月9日,央行表示启动降准,短期内流动性超预期宽松,但这不意味稳健货币政策取向发生改变,预计社融增速将延续稳定态势。

  社融结构持续改善,6月直接融资加速。上半年直接融资占比降低,主要受到企业债券及政府债券占比下降影响较多。单月来看,直接融资占比上升明显,主要由于本月企业债券债券融资显著升高作用,6月信用债净融资额较5月大幅回升,城投债发行也有所好转;地方债发行加快,6月政府债券融资较2019年同期多增607.73亿元,预计债券供给会逐步释放,三季度地方债或迎来一波发行高峰。此外,6月非金融企业境内股票融资同比多增419亿元。从表外融资看,上半年信托贷款同比减少较多,委托贷款相对较稳定。从单月数据来看,表外融资仍呈现收缩态势,不过月度数据中未贴现的银行承兑汇票成为最大的拖累项,一定程度上说明货币政策常态化仍在推进;信托贷款6月同比多减195亿元,监管效果持续显现;委托贷款减少473亿元。

  居民中长期贷款同比少增,企业中长期贷款仍为主力。2021年上半年,人民币贷款增加12.76万亿元,其中主要受上半年房地产销售韧性较强影响,住户贷款增加4.58万亿元,企(事)业单位贷款增加8.37万亿元。单月来看,6月人民币贷款同比多增3086亿元。分部门看,房地产管控效果显现,居民中长期贷款同比少增,短期贷款同比多增,随着消费持续复苏,预计居民短期贷款将稳中有升。6月,企(事)业单位贷款同期同比多增4910亿元。从贷款结构来看,6月短期贷款同比少增960亿元,但环比5月增幅较大,企业短期流动性需求增加;中长期贷款同比多增1019亿元,已连续多增16个月,虽占比有所下降,但仍保持在较高水平,企业对未来信心较足。

  M2增速回升,剪刀差继续扩大。6月,M2同比增长8.6%,增速较前值回升,主要由于非金融机构存款增多所致。季末财政支出扩大、地方债发行加速,6月财政存款同比少减2100亿元;6月非银金融机构存款增加同比多增2670亿元;居民存款同比多增551亿元。M1同比增长5.5%,增速较前值回落。M2-M1的增速差继续扩大,在经济持续恢复、高基数逐渐回落,以及央行开启全面降准的多重因素作用下,预计后续M2增速将稳中有升。

  风险提示:国内需求不及预期,金融监管趋严。

  

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