天风证券-完美世界-002624-21Q3业绩逐步修复,《幻塔》有望年内上线值得期待-211028

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日期:2021-10-28 23:13:33 研报出处:天风证券
股票名称:完美世界 股票代码:002624
研报栏目:公司调研 张爽,文浩  (PDF) 6 页 353 KB 分享者:cn***m 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  完美世界2021年前三季度实现营收67.39亿元,同比下降16.40%,归母净利润8.00亿元,同比下降55.72%,扣非后归母净利润5.61亿元,同比下降66.41%,整体符合预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】21Q3单季度实现营收25.33亿元,同比下降13.21%,归母净利润5.42亿元,同比增长1.18%,扣非后归母净利润5.23亿元,同比增长0.82%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中游戏板块21Q3利润5.5亿元,环比大幅回暖,公司在21H1陆续上线新游戏《非常英雄救世奇缘》《旧日传说》《战神遗迹》《梦幻新诛仙》,进入第三季度,新游戏上线初期的集中推广投入逐步回收。截至21Q3末,公司经营活动产生的现金流量净流入为5.07亿元,上年同期为28.6亿元,变动主要为疫情效应同比减弱,叠加游戏产品上线周期影响,游戏流水自然回落;影视业务项目制作支出相比去年提升。

  利润率方面,21Q3毛利率及净利率均有所提升。公司21Q1-Q3毛利率为59.44%,同比增加0.07pct,净利率为10.98%,同比下降11.08pct。其中21Q3毛利率67.13%,同比增加10.21pct,净利率21.92%,同比增加4.00pct。费用方面,21Q1-Q3公司销售费用14.32亿元,同比增长4.03%,销售费用率21.25%,同比增加4.17pct;管理费用5.07亿元,同比增长2.17%,管理费用率7.53%,同比增加1.37pct;财务费用9445.17万元,同比增长11.07%,财务费用率1.40%,同比增加0.35pct;研发费用13.58亿元,同比增长14.85%,研发费用率20.15%,同比增加5.48pct。

  游戏业务表现上,新周期产品《梦幻新诛仙》已步入回收期,《幻塔》11月10日终极测试,年内有望上线,值得期待。完美在今年举行战略发布会,未来将沿着“更聚焦、更年轻化、更长线”的思路做研发和运营,聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道,融合创新,力求突破。《梦幻新诛仙》手游于6月25日上线,首月流水突破5亿元。后续还有《幻塔》《一拳超人:世界》《天龙八部2》等多款游戏正在推进中,其中《幻塔》将开放世界内容与MMO内容进行了向上融合,在世界观构建和美术风格上进行了大胆突破和创新。明后年来看,除上述游戏产品外,公司还储备多元类型新品为中长线增长提供产品支持。

  投资建议:完美世界在持续扩大核心品类如MMORPG的竞争优势基础上,加速多元化、年轻化战略落地,并且秉持长线理念。转型过程中虽有短期业绩压力,但今年随着《梦诛》《幻塔》等陆续上线,公司有望在新产品周期下逐步恢复业绩增长节奏,短期建议重点关注《幻塔》。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.0亿/24.9亿/29.2亿元,同比增速分别为-16.0%/91.5%/17.4%,对应PE分别为24.6x/12.9x/11.0x,维持买入评级。

  风险提示:游戏上线延期、游戏流水不达预期,影视项目确认不达预期,行业监管趋严

  

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