西部证券-宏观专题报告:复盘政治局会议看历年A股投资线索-211204

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日期:2021-12-05 09:01:37 研报出处:西部证券
研报栏目:宏观经济 张静静,顾洋恺  (PDF) 15 页 515 KB 分享者:wen****15
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研究报告内容
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  核心结论

  宏观政策已经成为国内权益资产最重要的边际因素。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着经济周期趋平,周期轮动策略效力有所下降,但宏观政策对权益市场影响力愈发凸显。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)特别是当市场形成一致性预期时,政策往往成为最大边际变量。

  近年来,每年基本都会有一个政策主线,我们做了如下梳理:

  1)2013年政策主线是产业升级转型,助力TMT崛起。以计算机、电子、通讯、传媒为代表的信息技术板块表现强劲,包括煤炭、有色、钢铁在内的资源品板块表现较差,房地产政策亦边际收紧,经济结构持续优化。

  2)2014年政策主线是混合所有制改革,推动A股牛市。A股整体上涨,表现最好的是非银金融行业;房地产、银行等板块也有较好表现。

  3)2015年政策主线是大众创业、万众创新,科技股再次成为股市主旋律。科技股表现较好,明显跑赢大盘。此外,新一轮猪周期开启,农林牧渔板块也取得了较大涨幅。由于PPI同比负增长,资源品板块表现较差。

  4)2016年政策主线是房地产去库存,新一轮房地产周期再次开启。地产产业链板块均有不错表现,商品房投资亦有较高收益,科技股表现疲软。

  5)2017年政策主线是去产能,上游周期跑赢。煤炭、钢铁、有色等行业表现强劲。但与经济共振的食品饮料行业在2017年收益率最高。此外,受去产能政策影响,上游周期性企业盈利改善、信用利差有所收窄。

  6)2018政策主线是去杠杆,利率债最佳。受中美经贸摩擦以及全球流动性收紧等因素,银行、食饮、医药等防御性板块跑赢。宽货币紧信用的金融环境利好利率债,10年期国债收益率中枢从3.9%下降至3.1%。

  7)2019年政策主线是先进制造业,电子板块表明突出。全球流动性边际宽松A股Q1迎来全面性行情,随后有所分化。受益于政策对半导体的支持,电子板块表现强劲。消费升级驱动食饮、家电、医药等消费股表现偏强。

  8)2020年政策主线是双循环,消费受益。消费股整体强劲,4月-12月消费板块累计上涨50%以上。此外,货币宽松+渗透率提升预期的背景下新能源板块也取得较好收益。自5月海外经济加速复苏后周期股持续上行。

  9)2021年政策主线是双碳经济+共同富裕,新能源、上游周期领跑。1月-11月,A股表现最好的板块分别是电新、有色、化工、煤炭、钢铁、汽车。此外,货币并未收紧,实体企业融资成本仍保持较低水平,叠加房地产调控升级,金融股表现较为疲软,成长股则取得较好表现。

  风险提示:对政策理解不到位。

  

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