光大证券-凯莱英-002821-2021年业绩预告点评:Q4增长提速,高附加值订单彰显行业地位-220126

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日期:2022-01-26 11:20:30 研报出处:光大证券
股票名称:凯莱英 股票代码:002821
研报栏目:公司调研 林小伟  (PDF) 3 页 312 KB 分享者:姜姜***姜 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年度业绩预告,预计实现营收45.05亿元~46.62亿元(+43%~+48% YOY),归母净利润10.40亿元~10.76亿元(+44%~+49% YOY),扣非净利润9.08亿元~9.40亿元(+41%~+46% YOY);剔除汇率影响后,2021年公司营收预计同比增长52%-57%,业绩符合市场预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2021Q4增长提速,小分子业务表现强劲。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021Q4,公司预计实现营收16.75亿元~17.30亿元(+57%~+62% YOY),归母净利润3.45亿元~3.81亿元(+60%~+77% YOY),扣非净利润3.12亿元~3.44亿元(+66%~+84% YOY);剔除汇率影响后,2021Q4公司营收预计同比增长62%-67%。2021Q4公司增长提速,且利润端增速明显高于收入端,我们预计主要是21年11月新签约58亿元大订单的逐步交付,常规小分子订单高增长,以及订单附加值的持续提升。2021年全年及四季度,公司小分子收入分别同比增长45%+、65%+,剔除汇率影响后同比增速分别为50%+、70%+。

  订单附加值持续提升+新产能释放,小分子持续高增长可期。2021H2公司在天津、敦化等地区释放产能约1,390m3,新产能陆续交付保证了小分子业务快速增长。2022年公司预计在敦化、镇江基地新增产能1,500m3。根据我们统计分析,公司近年来订单附加值提升,单吨收入由2013年的7.13百万元/吨提升至2020年的15.60百万元/吨,且明显高于同行同期。新产能的业绩弹性值得期待。

  新兴业务快速增长,打开长期天花板。2021年,公司新兴业务板块收入同比增长超过65%,剔除汇率影响后同比增长超过70%。1)化学大分子:2021H1收入端实现同比+98.39%的快速增长,公司正重点推进寡核苷酸CDMO领域的研发及产能建设。2)制剂业务:实现快速且高质量的增长,2021H1收入端同比+82.72%,40%以上的订单来自海外客户,承接API+制剂项目40个。3)临床CRO:并购冠勤医药后整合效果显著,2021H1新增签署66个项目合同(40个为创新药项目),在手订单1亿元+人民币;同时与集团及有济医药协同,顺利承接从CMC、药效药代药理毒理至临床前IND注册申报的一体化服务项目。4)生物大分子:有望在ADC领域率先突破,上海金山ADC中试和早期商业化生产车间建设在推进中,有望打通从payload、linker到抗体的服务能力。

  盈利预测、估值与评级:考虑到约58亿元小分子大订单的逐步交付,新兴业务进入快车道,我们上调公司21-23年归母净利润为10.61/19.80/20.40亿元(较前次预测分别上调3.88%/49.15%/18.68%),分别同比增长47%/87%/3%,现价对应21-23年PE为87/47/45倍,维持“买入”评级。

  风险提示:商业化订单放量不及预期;商业化产品销量下滑导致订单规模下降。

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