财信证券-利率债动态跟踪报告:保供稳价效果明显,12月PPI同比继续回落-220112

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日期:2022-01-14 14:51:07 研报出处:财信证券
研报栏目:债券研究 黄红卫  (PDF) 2 页 230 KB 分享者:ya***e
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  投资要点

  事件:据国家统计局消息,2021年12月份全国居民消费价格指数(CPI)环比下降0.3%;同比上涨1.5%,涨幅较上月下降0.8个百分点。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业生产者出厂价格指数(PPI)环比下降1.2%;同比上涨10.3%,涨幅较上月下降2.6个百分点。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  食品价格与油价均趋于稳定,使CPI同比增速明显回落。12月份食品价格同比增速由升转降,其降幅为1.2%,较上月回落2.8个百分点,带动CPI同比增速回落。随着季节性消费需求增速趋缓,以及生猪出栏加快,猪肉价格12月份趋于平稳,致使其12月份同比降幅较上月扩大4个百分点至36.7%。而鲜菜价格在保供稳价下,涨势有所企稳,同比上涨10.6%,较上月大幅下降20.0个百分点。非食品CPI同比增速也小幅回落,12月份非食品CPI同比增速为2.1%,较上月减少0.4个百分点,主要原因是油价等能源价格涨幅收窄,其中汽油和柴油价格同比涨幅均较上月有不小回落,使交通工具用燃料同比只增长22.5%,较上月下降13.2个百分点,带动非食品CPI同比走低。尽管散点疫情持续拖累服务业,但临近年底,服务业整体较活跃,服务价格同比上涨1.5%。

  煤炭、石油等价格走低,PPI同比增速继续下行。受国内保供稳价成效明显,以及海外流动性趋紧等因素,导致国际原油等大宗商品价格走低,国内生产资料价格同比增速连续2个月回落,带动PPI同比增速连续2个月下行。生产资料价格同比增速为13.4%,较上月回落3.6个百分点;而生活资料价格同比增速为1.0%,继续保持平稳。其中带动PPI同比增速持续下行的主因有:煤炭开采和洗选业同比增速回落22.0个百分点,石油和天然气开采业同比增速回落22.9个百分点,石油、煤炭及其他燃料加工业同比增速回落16.7个百分点,黑色金属矿采选业同比增速回落12.1个百分点。

  投资建议:短期内通胀预期缓解,利率中枢仍处下行通道。随着保供稳价政策成效逐步显现,煤炭价格涨势明显得到控制,10月份中下旬起相关煤炭产品价格回落较快,同时黑色类价格下降、有色类价格趋稳,11月份PPI同比增速已企稳,12月份则出现明显回落,而CPI同比增速也将继续平稳运行。当前通胀预期有所缓解,在经济稳增长初期阶段,利率中枢不宜过高,市场对货币政策发出再宽松信号可以有更多期待。尽管上周利率小幅上行,但是短期调整幅度有限,利率走势整体上仍然处于下行趋势当中,后续货币政策易松难紧,预计1月10年国债收益率中枢为2.80%左右。

  风险提示:海外形势变化超预期,政策变化超预期,流动性不及预期。

  

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